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5月社零同增6.4%，老铺黄金海外首店落子总结

核心内容

本周（2025.06.16-2025.06.20），商贸零售、社会服务、美容护理行业分别下跌2.75%、3.29%和5.86%，在31个一级行业中排名第24/27/31。同期上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.16%，沪深300下跌0.45%。各二级子板块普跌，其中饰品、个护用品、化妆品跌幅居前，分别为-9.72%、-8.81%、-6%。

5月社会消费品零售总额达4.13万亿元，同比增长6.4%，高于Wind一致预期的4.85%。商品零售额同比增长6.5%，餐饮收入增长5.9%。以旧换新政策推动升级类商品销售较快增长，限额以上单位体育娱乐用品、金银珠宝零售额同比分别增长28.3%和21.8%。

主要观点

1. 美护行业表现

• 618全周期美妆GMV：四大电商平台（淘系、京东、抖音、快手）618全周期美妆GMV为600-700亿元，同比增长超10%。
• 天猫美妆品牌排行榜：珀莱雅、兰蔻、欧莱雅排名前三，其中珀莱雅继续居首。毛戈平和彩棠首次进入TOP20。
• 抖音美妆品牌排行榜：韩束、珀莱雅、赫莲娜排名前三，自然堂居第8位。
• 上美股份618战报：韩束品牌登顶抖音美容护肤类目TOP1，天猫销售额同比增长46%，平台成交人数同比增长78%。一页品牌天猫/抖音分别增长106%和190%，安敏优全渠道销售同比增长65%。

2. 行业动态

• 珀莱雅人事变动：汪奕峰担任珀莱雅产品开发负责人兼孵化品牌副总经理，上新超细雾夜粉饼。
• 橘宜集团收购百植萃：标志其从彩妆向多品类化妆品集团发展。
• 科赴探索出售品牌：涉及约6个品牌，预计交易价值超5亿美元。
• 国家医保局发布美容整形医疗服务价格项目立项指南：设立101项美容整形项目，指导医疗机构自主制定价格并公示。

3. 出行链

• 全国民航执行客运航班量：2025年第24周（06月09-15日）执行客运航班量近10.2万架次，日均14578架次。环比上周下降0.8%，同比2024年上升1.2%，同比2019年上升2.2%。

4. IP衍生品

• 卡游澳门首店开业：位于威尼斯人购物中心，店铺面积约86平方米，产品包括玩具和文具，IP数量达20余个。

5. 零售行业

• 天猫618表现：剔除退款后的GMV同比增长10%，平台购买用户数实现双位数增长。品牌会员同比增长15%，日均购买人数增长8.6%，客单价约为行业水平的两倍。
• 老铺黄金新加坡新店：将于6月21日正式开幕，位于新加坡滨海湾金沙，为海外首店。
• 2024年连锁Top100数据：销售规模达2.13万亿元，门店总数25.72万个，分别比上年增长4.9%和13.5%。

关键信息

• 市场表现：商贸零售、社会服务、美容护理行业本周均下跌，跌幅分别为-2.75%、-3.29%和-5.86%。
• 社零增长：5月社零增速超预期，同比增长6.4%，主要受大促提前和国补政策影响。
• 电商表现：天猫和抖音在美妆领域表现突出，GMV同比增长显著。
• 品牌动态：珀莱雅、上美股份、橘宜集团等品牌在618期间表现亮眼。
• 政策动向：国家医保局发布美容整形类医疗服务价格项目立项指南，推动行业规范化。
• 门店扩张：周大生5月新增7家自营门店，老铺黄金拓展海外市场。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 贸易摩擦
• 地缘政治
• 行业竞争加剧

投资评级

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报告作者

• 分析师：李典
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