20211123-西南证券-欧科亿-688308.SH-新建数控刀具产业园_整体切削解决方案供应商呼之欲出_5页_1mb

新建数控刀具产业园及公司发展总结

核心内容

公司计划投资7.5亿元建设数控刀具产业园，包括新建研发办公楼和多条生产线，旨在提升整体切削解决方案的提供能力。该产业园将涵盖高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷刀片及锯齿的生产，进一步完善公司产品线并增强市场竞争力。

主要观点

• 横向拓展刀具品类：公司通过新建产业园，将业务扩展至金属陶瓷刀片、整体硬质合金刀具及数控刀具，显著提升整体切削解决方案的能力。
• 纵向拓展原材料：公司新建高性能硬质合金棒材生产线，有助于控制成本并提升整硬刀具的盈利能力与性能保障。
• 国产替代趋势明确：随着制造业升级和数控机床渗透率提升，国产刀具替代进口成为趋势，公司有望受益于这一趋势。
• 盈利能力持续改善：公司预计2021-2023年每股收益（EPS）将分别达到2.27元、2.99元和3.92元，未来三年归母净利润复合增长率达54%。
• 估值提升：公司PE和PB指标逐年下降，反映出市场对其未来盈利能力的预期提升，目标价为119.60元，维持“买入”评级。

关键信息

投资建设内容

• 研发办公楼：用于增强研发能力，推动技术进步。
• 生产线建设：
  • 年产1000吨高性能棒材
  • 年产300万支整体硬质合金刀具
  • 年产20万套数控刀具（刀盘刀体）
  • 年产500万片金属陶瓷刀片
  • 年产10吨金属陶瓷锯齿

市场与行业背景

• 行业增长：工业刀具消费规模预计2021年达500亿元，同比增长约20%。
• 国产替代：2020年进口刀具额为131亿元，占比31.1%，同比下降3.5个百分点。
• 行业趋势：制造业固定资产投资维持正增长，数控机床渗透率持续提升，预计2025年机床数控化率将超过50%。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长至1054.77亿元、1345.34亿元、1703.06亿元。
• 净利润：预计2021-2023年分别达到227.20亿元、298.74亿元、392.30亿元。
• 综合毛利率：预计从31.45%提升至36.60%，盈利能力持续增强。
• 每股收益（EPS）：预计从1.07元增长至3.92元，增长显著。
• ROE：预计从8.22%提升至18.73%，显示资产回报率不断提高。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价为119.60元。
• 盈利预测：未来三年归母净利润复合增长率为54.0%。

风险提示

• 制造业投资下滑：可能影响公司业务增长。
• 产能扩张低于预期：可能制约盈利能力提升。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

财务指标概览

关键假设

1. 制造业固定资产投资正增长，数控机床占比提升，预计2025年机床数控化率超过50%。
2. 国产硬质合金中高端刀具市占率预计达到30%左右，未来5年将提升至60%-70%。
3. 公司产能有序扩张，4000万片高端数控刀片产能逐步落地，提升规模效应与盈利能力。

总结

公司通过建设数控刀具产业园，实现横向和纵向业务拓展，增强整体切削解决方案提供能力，同时推动国产替代进程。财务预测显示，公司未来三年盈利增长显著，综合毛利率和ROE稳步提升，公司估值合理，具备良好的投资前景。然而，制造业投资下滑、产能扩张不及预期和行业竞争加剧是潜在风险。