海外17年回顾及18年全息展望系列之美国通胀状况_风将至_起飞的时候_20页_1mb

报告摘要

本报告回顾了2017年美国通胀状况，并展望了2018年美国通胀走势。核心观点认为，2018年美国通胀中枢将有所上升，预计达到1.9%左右，主要受劳动力市场趋紧、税改与基建计划落地、房地产市场持续回暖以及美元走弱等多重因素影响。

2017年通胀疲软原因
- 劳动力市场趋紧但消费不足：虽然失业率下降、薪资上涨，但居民边际投资与储蓄倾向高于消费倾向，导致整体消费需求不足。
- 通胀预期稳定但消费行为滞后：稳定的通胀预期未能有效推动当期消费，货币政策收紧速度加快，进一步抑制了消费意愿。
- 外部冲击抑制需求：医改废除和飓风灾害分别对医疗和交通运输行业形成短期冲击，降低了部分消费领域的有效需求。
2018年通胀上涨驱动因素
- 劳动力市场持续收紧：失业率可能继续下降，薪资上涨趋势未变，有利于推动消费和投资。
- 房地产市场支撑通胀：房地产市场仍处于温和上升趋势，住宅项CPI对整体核心CPI具有显著拉动作用。
- 税改与基建计划：税改降低企业税负，提升居民可支配收入，刺激消费；基建计划增加政府支出，带动就业和工资上涨。
- 美元走弱提振外需：美元贬值有助于提升美国出口竞争力，增加外部需求，从而对国内消费形成支撑。

2017年核心CPI同比增速：从年初的接近2.5%下降至1.7%，PPI同比则从1.3%上升至2.3%，呈现反向变动。
2018年通胀预期：预计全年通胀中枢将上升至1.9%，1季度末可能出现明显上涨。
劳动力市场状况：
- 失业率（U3）降至4%，但广义失业率（U6）可能更高。
- 劳动力参与率降至62-63%，反映部分人口退出劳动力市场。
薪资增长：非农部门平均周薪同比上升，实际薪资增速为正，但消费倾向未同步提升。
房地产市场表现：
- Case-Shiller实际房屋价格指数连续七年上涨。
- MBA抵押贷款购买指数上涨23.4%，NAHB房地产市场指数高于50，显示市场扩张。
- 房地产市场虽面临调整，但短期内仍对通胀形成支撑。
税改与基建影响：
- 企业所得税率降至21%，提高居民可支配收入。
- 基建计划将带动政府支出和私人投资，促进经济增长与通胀上行。
货币政策与通胀预期：
- 联邦基金利率将逐步提升，但当前利率仍处于低位，不足以显著抑制投资。
- 期限利差收窄至0.5%，显示市场对通胀预期较保守。