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美国通胀状况分析与2018年展望

核心内容

本报告分析了2017年美国通胀水平的表现，并对2018年的通胀走势进行了预测。整体来看，2017年美国通胀表现疲软，但PPI（生产者价格指数）却持续上涨，显示出经济复苏对生产端的影响。报告认为，2018年美国通胀中枢将有所上升，预计达到1.9%左右，主要受到劳动力市场收紧、税改与基建计划、房地产市场温和上涨以及美元走弱等因素的推动。

主要观点

• 2017年通胀表现：

  • 核心CPI同比增速持续走低，从年初的接近2.5%降至1.7%并维持稳定。
  • PPI同比增速则从1.3%升至2.3%，显示生产端成本上升。
  • 核心CPI与PPI走势出现背离，说明消费需求不足是通胀疲软的主因。

• 2018年通胀上涨预期：

  • 劳动力市场持续收紧，薪资水平上升，但居民消费倾向较低，导致通胀未能明显上行。
  • 房地产市场对核心CPI具有显著影响，尽管受基数效应影响，但整体仍具支撑作用。
  • 税改与基建计划将提升居民可支配收入，推动消费增长。
  • 美元走弱将刺激外需，从而带动美国整体消费市场增长。

关键信息

2017年通胀结构分析

• PPI上涨：

  • 2017年PPI同比增速从1.3%上升至2.3%，主要受制造业产能提升、页岩油技术成熟导致成本下降以及OPEC减产协议推动原油价格上涨等因素影响。

• 核心CPI疲软：

  • 核心CPI同比增速持续低迷，主要原因包括：
    1. 投资与储蓄倾向上升：居民边际投资倾向与边际储蓄倾向均高于边际消费倾向，导致消费增长受限。
    2. 通胀预期不足：尽管薪资上涨，但居民对通胀预期仍偏保守，抑制了当期消费。
    3. 外部冲击：年初医改废除导致医疗需求下降，三季度飓风对交通运输业形成支撑，但对零售业造成抑制。

2018年通胀推动因素

• 劳动力市场：

  • 失业率虽低，但实际失业率可能高于官方数据，劳动力市场仍存在增长空间。
  • 劳动力参与率持续下降，但职位空缺率上升，预示未来就业市场将更趋紧。

• 房地产市场：

  • 住宅项CPI占核心CPI变动的一半左右，房地产市场整体向好，预计2018年仍对通胀形成支撑，但增速将放缓。

• 税改与基建计划：

  • 企业所得税率从35%降至21%，居民可支配收入增加，将推动消费增长。
  • 基建计划将带来大量政府支出和私人投资，对经济和通胀形成支撑。

• 美元走势：

  • 美元走弱有利于外部需求增加，从而带动美国商品与服务的消费增长。

通胀预测逻辑

• PPI领先于GDP：PPI同比增速领先GDP同比增速，预示未来经济增长将带动通胀上行。
• GDP领先于核心CPI：GDP同比增速领先核心CPI同比增速约3个季度，因此当前的GDP增长趋势将逐步反映在CPI上。
• 政策推动：加息、税改、基建等政策将对通胀形成支撑。

总结

2017年美国通胀水平未能显著上升，主要由于消费需求不足，而PPI上涨反映了生产端成本上升。2018年，随着劳动力市场趋紧、税改与基建计划实施、房地产市场温和上涨以及美元走弱，美国通胀中枢有望提升至1.9%左右。这些因素将共同推动市场总需求，从而带动物价上涨。