20220515-国元证券-大类资产配置周报_波澜不惊的资产表现_10页_1mb

大类资产配置周报总结

核心内容

本报告分析了近期中国及全球大类资产的表现，指出在4月社融数据公布后，10Y国债收益率、富时中国A50指数期货以及人民币汇率均未出现明显波动，反映出市场对经济基本面的预期已较为充分。当前中国经济面临的主要挑战包括新冠疫情的持续影响和地产销售与投资的下滑。

主要观点

1. 经济基本面与政策影响

• 疫情与地产下行：国内经济核心矛盾由外转内，新冠疫情的动态清零政策和地产销售投资的下滑成为主要压制因素。
• 地产政策放松：地产政策底早已显现，多地出台宽松政策，包括降低首付比例、房贷利率和松绑限购限贷等，但政策效果尚未明显显现。
• 宽信用未起：4月金融机构新增人民币贷款6454亿，同比少增8231亿，显示宽信用政策效果不明显。

2. 资产配置建议

• 做多美元：美元指数上涨，人民币贬值，美元资产可能受益。
• 做多生猪：生猪价格已走出成本线，后续关注产能出清的节奏和力度。
• 做空黄金：金价估值理性回归，有10%-17%的下行空间。
• 关注基建产业链：基建相关资产可能成为配置重点。

关键信息

3. 股市表现

• A股表现：本周A股涨幅全球领先，万得全A上涨3.51%，主要受益于政策宽松和市场情绪回暖。
• 行业表现：汽车、电气设备、电子等行业涨幅较大，而银行、煤炭、石油石化等行业表现疲软。
• 美股表现：受流动性紧缩和无风险利率上升影响，纳斯达克下跌2.80%，标普500下跌2.41%。

4. 债券市场

• 中国10Y国债收益率：本周收于2.81%，周内小幅下行。
• 中美利差：10年期美债收益率较中债收益率高出12bp，显示中美利差维持高位。
• 货币政策：当前经济痛点不在货币层面，货币政策宽松可能性较低，需兼顾内外平衡。

5. 汇率市场

• 人民币贬值：美元兑人民币由6.63升至6.79，人民币汇率持续下跌。
• 美元指数上涨：本周美元指数上涨0.76%，收于104.45，受益于美国经济基本面相对强势。

6. 商品市场

• 农产品：生猪价格上涨4.97%，表现相对强势；鸡蛋、苹果等农产品价格有所下跌。
• 能源：原油价格整体承压，天然气价格波动较大，动力煤、焦煤等价格下跌。
• 金属：黄金、白银、铜等价格均下跌，其中黄金跌幅最大，为3.85%。

主要数据

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济复苏超预期

投资建议

• 做多美元：美元指数上涨，人民币贬值，美元资产可能受益。
• 做多生猪：生猪价格已走出成本线，后续关注产能出清的节奏和力度。
• 做空黄金：金价估值理性回归，有10%-17%的下行空间。
• 关注基建产业链：基建相关资产可能成为配置重点。

报告作者

• 分析师：杨为徽
• 执业证书编号：S0020521060001
• 邮箱：yangweixiao@gyzq.com.cn
• 电话：未提供
• 联系人：孟子君
• 邮箱：mengzijun@gyzq.com.cn
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