2025年二季度中国经济观察-毕马威-2025_82页_3mb

中国经济发展观察报告（2025年第一季度）

一、要点综述

• 国内经济“开门红”

  • 2025年一季度GDP增速5.4%，超出预期，主要得益于国内政策前置发力、消费与投资韧性，以及特朗普政府对华关税升级引發的“抢出口”效应。
  • 内需：消费、房地产库存、耐用消费品政策效应边际减弱存隐患。
  • 外需：中美贸易谈判阶段性缓和，关税降幅超预期，短期内出口仍有支撑，但长期不确定性犹存。

• 基建投资强劲

  • 固定资产投资增速达4.2%（同比提升1个百分点），基建投资（11.5%）贡献最大，财政靠前发力、专项债加快投放是关键因素。
  • 房地产投资降幅收窄（-9.9%），但仍是经济主要拖累项，房企库存与拿地压力仍存。

• 消费回暖

  • 社消费品零售额增速4.6%（同比上升0.6个百分点），以旧换新、文娱消费成为亮点，但居民消费“就业-收入”循环仍待畅通。

• 通胀低位运行

  • CPI与核心CPI累计分别下降0.1%、上升0.3%，工业品PPI持续低迷，短期低通胀格局难改。

• 货币政策宽松

  • 5月降准降息落地（降准0.5个百分点，利率下调0.1%），结构性工具强化支持消费、投资与资本市场。

• 对外贸易韧性

  • 出口增速5.8%（美元计），新兴市场表现亮眼；关税影响下，企业加速“抢出口”。进口受大宗商品价格下跌拖累，但机电产品进可规模扩大。

• 香港经济稳健增长

  • GGD增速3.1%，转口贸易与旅游业拉动强劲，政策支持与数字化转型支撑后续发展。

• 全球经济增长放缓

  • IMF下调2025年全球增速至2.8%，美国、加拿大等经济体预期下调，关税冲突与需求疲软是主因。

二、政策框架

四类核心政策方向：

1. 消费提振

   • 推进《提振消费专项行动方案》释放收入、金融、就业政策红利，聚焦育儿补贴、商品以旧换新、服务升级等领域。
   • 大宗商品购买补贴扩大至家电、汽车等，消费场景创新加速（如直播电商、下沉市场拓展）。

2. 企业“拥抱出海”

   • 跨境电商退税新政落地，优化全球供应链；关税摩擦下，企业加速海外布局以规避不确定性。

3. 稳外资优化营芬

   • 《2025年稳外资行动方案》提出20条措施，推动电信、医疗等重点领域开放试点，强化知识产权保护，加快国家级经开区与自贸区升级。

4. 中长期资金入市

   • 商业保险、社保基金、养老保险参与A股投资金额拓宽至总资本的30%，财政—债务—资本协同发力，资本市场多元资金源建设加速推进。

三、总结

2025年一季度中国经济开局强劲，国内政策前置与“抢出口”效应共振支撑了增长，但内需修复迟滞、房地产与通胀风险仍存。二季度需关注财政货币协同发力、增量政策落地（超长期特别国债、政策性金融工具）与外部环境演化，“稳就业、消费、外贸”将是政策核心着力点。全球经济增速放缓与中美贸易不确定性仍对复苏形成考验。