毕马威：2024年二季度中国经济观察报告_64页_10mb

报告摘要

中国经济观察（2024年第二季度）

核心内容概述

2024年一季度中国经济保持稳定增长，GDP同比增长5.3%，环比增长1.6%，超出市场预期。生产端表现强劲，而需求端仍显疲弱，经济供需修复幅度分化。出口回暖、设备更新政策以及基建投资推动了固定资产投资的高增长，但房地产投资持续低迷。消费保持平稳恢复，服务消费好于商品消费，消费对经济增长贡献率高达73.7%。整体来看，经济增长需要政策支持来进一步释放有效需求。

主要观点

经济走势

一季度GDP同比增速达5.3%，环比增速达1.6%，增长斜率上行。
有效需求不足问题逐步显现，需关注后续政策对内需的提振作用。
出口温和修复，净出口对经济增长拉动转正，全球制造业复苏是主要推动力。

生产端

第二产业增加值同比增长6.0%，对GDP增长贡献达41.6%，成为经济主要驱动力。
4月制造业PMI为50.4，显示制造业保持较快发展速度，但需求端有所回落。
钢材、水泥、汽车生产恢复，但部分地产链行业表现疲软。

消费端

社会消费品零售总额同比增长4.7%，服务消费持续好于商品消费。
新能源汽车、绿色智能家电下乡等政策提振消费，特别是下沉市场。
居民消费倾向仍低于疫情前水平，需进一步改善就业和收入预期。

投资端

固定资产投资同比增长4.5%，其中制造业投资增长9.9%，基建投资增长8.8%。
设备更新政策带动设备器具投资增速达17.6%，显著高于去年全年水平。
房地产投资持续低迷，增速为-9.5%，需进一步政策支持。

物价

CPI累计同比保持0%，核心CPI同比增长0.7%，物价延续低位运行。
PPI同比下降2.7%，受国内有效需求不足和国际大宗商品价格波动影响。

货币政策

货币政策延续“灵活适度、精准有效”的取向，总量、价格、结构三维度发力。
存款准备金率下调0.5个百分点，释放中长期流动性超1万亿元。
五年期LPR单次下调25个基点，融资成本下降，支持实体经济发展。

外需与出口

一季度出口同比增长1.5%，净出口对经济增长拉动转正。
电动载人汽车出口额突破百亿美元，高技术产品成为外贸重要推动力。
与东盟、新兴市场等贸易增长显著，但对美欧等发达国家市场依赖度仍高。

中国香港

一季度GDP同比增长2.7%，访港旅客人数回升，旅游业逐步复苏。
失业率维持在3.0%的低位，经济稳健发展，但面临全球经济不确定性挑战。

关键信息

经济数据亮点

一季度GDP同比增速5.3%，环比增速1.6%。
制造业投资同比增长9.9%，高于整体固定资产投资增速。
社会消费品零售总额同比增长4.7%，服务消费增长10.0%。
出口总额同比增长1.5%，贸易顺差创历史新高。

政策动态

4月政治局会议强调加快超长期特别国债和专项债发行。
首部“银发经济”政策文件出台，推动未来产业创新发展。
“三大工程”（保障性住房、平急两用公共基础设施、城中村改造）推动地产投资。
消费品以旧换新政策初步显现效果，有望进一步释放消费潜力。

财政与货币政策

一季度广义财政支出增速为-1.5%，低于预算增速。
财政收入同比下降2.6%，主要受税收、土地出让收入影响。
货币政策注重结构优化，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款。

汇率与国际环境

人民币汇率稳中有升，CFETS指数上涨2.4%。
美联储维持高利率，美元指数走高，人民币汇率承压。
日本央行加息，瑞士央行降息，全球货币政策分化影响资本流动。

未来展望

二季度经济增速有望因低基数效应而回升，但地产和地方投资仍是主要制约因素。
外需回暖可能继续支撑出口，但需关注海外信用周期重启情况。
消费将向常态化水平恢复，政策发力将有助于改善居民消费预期。
财政政策有望加快节奏，支撑基建投资和有效需求。
人民币汇率或维持双向波动，需关注外部货币政策变化。

附表要点

2024年一季度固定资产投资增速为4.5%，其中制造业、基建、房地产分别增长9.9%、8.8%、-9.5%。
一季度社会消费品零售总额增长4.7%，服务消费增长10.0%，商品消费增长4.0%。
一季度新增社融12.9万亿元，同比少增1.6万亿元。
一季度人民币存款新增11.2万亿元，同比少增4.2万亿元。
一季度实际使用外资同比下降26.1%，但对外直接投资同比增长12.5%。

总结

2024年一季度中国经济呈现稳中向好的态势，生产端表现强劲，出口回暖，制造业投资加速。但有效需求不足、房地产投资低迷、居民消费能力有限仍是主要挑战。未来需依赖财政政策发力、地产政策松绑以及消费品以旧换新等增量政策来进一步推动经济增长。人民币汇率总体保持稳定，但面临外部不确定性。整体来看，中国经济在政策支持和全球复苏的推动下，有望继续保持温和增长。

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