20220513-毕马威-2022年二季度中国经济观察_62页_4mb

中国经济观察 2022年二季度总结

核心内容概述

2022年一季度，中国经济同比增长4.8%，高于市场预期，但增速较去年四季度略有回落。疫情的反复和防控措施对经济复苏造成一定阻碍，同时全球经济不确定性增加，地缘冲突、大宗商品价格波动和国际供应链紧张加剧了中国经济面临的下行压力。尽管如此，宏观政策持续发力，财政和货币政策支持力度加大，推动社会融资规模存量增速回升，稳定经济增长。

主要观点

1. 疫情影响经济复苏

• 2022年一季度疫情再次扩散，新增确诊和无症状感染者总和超过2020年初水平，对经济造成较大冲击。
• 4月期间，63个城市被划为中高风险地区，影响物流和供应链，导致工业增加值同比增速回落至5%。
• 制造业PMI在4月回落至47.4，显示企业信心不足，疫情对供需两端均产生压制作用。

2. 投资增长动力强劲

• 固定资产投资同比增长9.3%，其中制造业和基建投资分别增长15.6%和10.5%，成为稳增长的重要支撑。
• 制造业投资主要受到出口带动和政策支持，高技术制造业增速显著。
• 基建投资受益于政策支持和专项债加速发行，尤其是交通运输、市政建设等传统领域表现突出。

3. 消费承压

• 一季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，但3月同比下滑3.5%，为2020年8月以来首次回落至负区间。
• 必需品消费增长明显，但可选消费品如金银珠宝、家具、汽车等均出现负增长。
• 疫情导致线下消费场景减少，线上零售占比上升，但增速放缓。

4. 房地产投资持续承压

• 房地产开发投资额同比增长0.7%，远低于往年水平。
• 房地产销售面积和销售额同比分别下降13.8%和22.7%，房企资金紧张，债券违约数量和金额显著上升。
• 多地出台支持房地产的政策，预计下半年房地产市场有望企稳。

5. 出口保持韧性但动能放缓

• 一季度出口同比增长15.8%，但增速较去年四季度下降7.2个百分点，3月出口增速降至3.9%，为2020年7月以来最低。
• 出口依赖价格因素，部分与社交出行相关的消费品出口增长回升，而与地产和“宅经济”相关的商品出口增速放缓。
• 外需回落和国内疫情对出口形成拖累，但全球复苏仍支撑中国出口的长期韧性。

6. 宏观政策靠前发力

• 财政政策方面，一季度财政收入同比增长8.6%，支出增长8.3%，完成全年预算的23.8%。
• 财政支出向民生领域倾斜，教育、社保和卫生支出增长显著。
• 货币政策方面，央行在4月全面降准0.25个百分点，释放5,300亿元资金，旨在稳定经济增长，同时兼顾内外平衡。

7. 人民币汇率波动

• 一季度人民币汇率总体偏强，但4月中下旬因美联储加息而出现贬值压力。
• 贸易顺差扩大，但外资对人民币资产的兴趣下降，显示国际市场不确定性加大。

关键信息

经济数据亮点

• 国内生产总值（GDP）：一季度同比增长4.8%，高于预期。
• 工业增加值：同比增长6.5%，与疫情前增速基本持平。
• 固定资产投资：同比增长9.3%，其中制造业和基建投资增长显著。
• 社会消费品零售总额：一季度同比增长3.3%，3月同比下滑3.5%。
• 出口：一季度同比增长15.8%，但3月增速降至3.9%。
• 人民币汇率：一季度CFETS指数上行至106.8，但4月受美联储加息影响出现贬值。

政策动向

• 财政政策：一季度新增地方政府专项债发行近1.3万亿元，用于基础设施项目占65%。
• 货币政策：央行4月降准0.25个百分点，释放5,300亿元资金，同时实施科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款等结构性工具。
• 房地产政策：多地出台宽松政策，支持刚性和改善性住房需求，推动市场企稳。

疫情影响

• 疫情扩散导致物流受阻，影响工业生产。
• 封控措施对消费和投资形成压力，但部分必需品消费表现亮眼。
• 居民消费意愿较弱，倾向于储蓄，对投资和消费信心不足。

外部环境

• 全球经济增速放缓，IMF预计2022年全球经济增长3.6%，较此前预测下调0.8个百分点。
• 地缘冲突导致大宗商品价格波动，输入性通胀压力上升，影响中国经济。
• 美联储加快加息和缩表，中美利差收窄，人民币面临贬值压力。

附表概览

表1：主要经济指标增速

表2：结构性货币政策工具

总结

2022年一季度中国经济在疫情和全球经济不确定性双重压力下仍保持增长，但增速有所放缓。政策支持在稳增长中发挥关键作用，尤其是财政和货币政策的发力。制造业和基建投资成为增长的主要动力，而房地产投资和消费受到较大影响。出口保持韧性，但动能减弱，进口受疫情和全球能源价格上涨影响显著回落。人民币汇率在一季度表现偏强，但受美联储加息影响出现贬值压力。全球经济面临下行风险，输入性通胀压力上升，对中国经济形成一定挑战。展望二季度，政策将继续加码，推动经济修复，但疫情和全球环境的不确定性仍需警惕。