中国经济观察：2025年二季度_82页_6mb

2025年第一季度中国经济呈现“开门红”态势，实际GDP增速达54%，与去年四季度持平但高于市场预期。其背后主要受国内政策前置发力、企业抢出口效应以及需求端政策支持推动。居民消费与企业投资韧性较强，出口增长58%并受特朗普对等关税影响，但后续中美博弈加剧和能源价格走低可能削弱出口动能。内需方面，居民消费受“就业-收入-消费”循环未畅通、商品价格低迷及房地产市场弱化三重影响，而以旧换新政策对耐用品消费拉动显著，服务消费因文娱活动升温表现亮眼。维修服务体系与数字消费生态的完善推动消费持续回暖，但低能级城市房价稳定仍是刺激消费的关键环节。

投资领域呈现分化特征，基建投资在财政提前发力和专项债额度扩张下增速达115%，成为固定资产投资主力，但房地产投资仍负增长-99%拖累整体投资17个百分点。制造业投资受“抢出口”与“两新”政策带动保持稳定，第三季度预计延续回升。融资市场显示量价齐升，新增社会融资规模15.2万亿元创历史新高，但企业债券融资同比少增6000亿元成为拖累。央行通过结构性工具、降准降息及政策性金融工具组合，推动信贷向科技创新、消费和外贸领域倾斜，同时释放“平准基金”机制稳定资本市场的信号。

外贸韧性显现，中国对东盟、非洲等新兴市场出口增速达81%和113%，但对美欧出口仍受关税政策压制。港中转作用增强，中国对海合会出口增长65%标志着“一带一路”合作深化。服务业出口增长66%支撑了香港经济2025年季度同比31%的增速，其中来自内地的游客贡献占77%。增加的政策工具覆盖就业保障、消费补贴、城市更新等领域，叠加国际贸易环境短期改善，二季度有望维持经济平稳运营。

国际形势中，IMF将2025年全球经济增长预测下调至28%，美国经济增速降至18%反映贸易摩擦影响。受关税政策影响，中国CPI同比降幅收窄，但PPI持续下滑。人民币汇率在美元指数波动中呈现双向调整，CFETS指数4月跌至962，全年汇率稳定仍是政策重点。中国-东盟自贸区3.0版谈判成果为新兴领域合作奠定基础，但全球贸易体系重构带来的不确定性和供给侧改革需求将长期影响市场。

针对经济路径，宏观政策转向“增量提质”策略，重点部署稳就业、稳外贸、促消费、扩投资、稳资产价格五大领域。地方政府专项债与超长期特别国债发行节奏加快，预计二季度进一步释放政策效能。同时，政策工具箱包括加码消费券发放、培育消费新业态、完善新质生产力支持政策等，通过补短板惠民生提升消费能力。稳外资方案涵盖放宽市场准入、强化产业链协同及合规机制建设，目标构建与国际规则接轨的制度体系。

长期发展方面，国有资本布局聚焦“两新”“两重”领域，支持智能算力基础设施、数据要素市场化配置及产业集群建设。数字技术驱动下的“AI+”行动已在通信、能源等行业展开，推动传统产业智能化转型。区域发展战略的深化，使国资国企在一带一路、新型城镇化及区域协调发展等领域的资源配置更趋集约化，同时与民企形成协同创新机制。这些举措旨在通过供给端优化和需求端刺激，稳固经济复苏基础并应对内外部风险。