20171024-广发证券-神火股份-000933.SZ-第3季度净利环比下降13_薛湖_新庄矿已复产_6页_874kb

神火股份 (000933.SZ) 第三季度业绩总结

核心内容

神火股份在2017年第三季度实现净利润2.8亿元，环比下降13%。公司前三季度权益净利润为8.9亿元，同比增长8%。尽管第三季度煤炭业务利润总额环比下降76%，但铝产品利润总额环比增长87%，且河南本部实现扭亏为盈。

主要观点

• 整体业绩表现：公司2017年前三季度整体盈利表现良好，净利润同比增长8%，但第三季度因煤炭业务影响，净利润环比下降。
• 煤炭业务：第三季度煤炭利润总额下降主要由于薛湖煤矿和新庄煤矿的停产影响。两矿分别于5月和8月停产，导致产销量下降，恢复生产时间分别为8月28日和10月2日。
• 铝产品业务：铝产品利润总额增长显著，主要得益于产品售价上涨和成本控制，尤其是新疆地区表现突出，河南本部也基本扭亏。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.69元、0.85元和0.90元。
• 估值与评级：公司当前市净率约3.1倍，市盈率约15倍，维持“谨慎增持”评级。

关键信息

财务数据

• 2017年前三季度净利润：8.9亿元，同比增长8%
• 2017年第三季度净利润：2.8亿元，环比下降13%
• 2017年前三季度煤炭利润总额：9.3亿元，同比增长29%
• 2017年第三季度煤炭利润总额：7943万元，环比下降76%
• 2017年前三季度铝产品利润总额：10亿元，同比增长29%
• 2017年第三季度铝产品利润总额：5.9亿元，环比增长87%

产品售价与成本

• 吨煤售价（不含税）：2017年第三季度为683元，环比增长5%，同比增长79%
• 铝产品综合售价：2017年第三季度为12579元/吨，环比增长11%，同比增长17%
• 用电成本：河南本部综合用电成本约0.43元/度，新疆地区约0.14元/度，新疆成本优势明显

产能与生产情况

• 电解铝产能：146万吨，其中在产113万吨（本部33万吨，新疆80万吨）
• 新疆电解铝项目：正常生产，成本较低，盈利能力强
• 河南本部：闲置产能6万吨，无启动计划，已转让部分产能并拆除设备

风险提示

• 成本费用控制低于预期
• 安全生产事故风险
• 煤价和铝价超预期下跌

盈利预测

估值指标

结论

神火股份在2017年第三季度受煤炭业务影响，净利润环比下降，但铝产品业务表现强劲，实现利润大幅增长，且河南本部扭亏为盈。公司具备较强的盈利能力和成本控制优势，尤其是新疆电解铝项目。尽管存在一定的风险因素，公司仍维持“谨慎增持”评级，未来盈利预期良好。