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豆粕期货周报总结

核心内容

本周豆粕期货整体呈现“冲高回落、窄幅震荡”的运行特征，主力合约 M2609 在五一假期后高开，盘中最高触及 3040 元/吨，随后受国内供需基本面压制，回落至 3000 元/吨附近震荡整理。全周运行区间为 2979—3040 元/吨。

主要观点

• 行情回顾：主力合约 M2609 周内高开低走，最终收于 3003 元/吨，周涨幅为 0.23%。其余合约中，近月合约表现偏弱，远月合约相对抗跌，形成“近弱远强”的价差格局。
• 下周展望：预计下周豆粕期货仍将延续震荡格局，主要受供应压力和成本端、需求端支撑影响。市场需重点关注 USDA 报告和中美元首峰会的动态。
• 宏观预期：中长期来看，美豆生长期的天气及地缘局势演变将是市场关注的核心。2025/26 年度全球大豆供应宽松格局已确立，但 2026/27 年度的种植面积和产量仍存在不确定性，若关键生长期出现不利天气，价格可能反弹。
• 风险关注：美豆产区 6—8 月关键生长期的天气状况是最大不确定性因素；中美贸易关系仍是核心政策风险；中东地缘冲突影响原油价格，进而传导至生物柴油需求和大豆压榨利润。

基本面分析

供应端

• 5 月进口大豆集中到港，预计全月大豆压榨量环比增加约 160 万吨，豆粕产出随之增加。
• 111 家样本企业豆粕周产量从 4 月 3 日的 110.2 万吨略降至 5 月 1 日的 108.5 万吨，但整体仍保持高位运行。
• 5 月 31 日预计豆粕库存将升至 60 万吨左右，环比增加约 20 万吨，同比上升约 30 万吨，显示供应端宽松压力显著。

需求端

• 中国样本企业表观消费量周度数据从 4 月 3 日的 111.4 万吨增至 5 月 1 日的 115.1 万吨，但 4 月月消费增长率为 -10.96%，显示需求阶段性走弱。

期权走势

• 隐含波动率：豆粕期权隐含波动率维持在历史均值附近波动，未出现显著升水或贴水，反映市场对短期行情大幅波动的预期不强。
• PCR 指标：看跌期权需求有所增加，但尚未出现极端恐慌情绪，市场情绪偏谨慎。

重要事件解读

• 美国农业部将于 5 月 12 日公布月度供需报告，重点评估 2026/27 年度美豆种植面积和产量预估、全球大豆期末库存调整、中国进口需求预测及美豆出口目标调整。

风险揭示及免责声明

• 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格，本报告由国金期货有限责任公司制作，未经许可不得修改、复制和发布。
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• 期市有风险，入市需谨慎。