20210419-川财证券-今世缘-603369.SH-2020年报点评_业绩稳健增长_新五年计划引领公司高速发展_4页_824kb

报告摘要

今世缘（603369）2020年实现营收51.19亿元，同比增长5.12%；归属母公司净利润15.67亿元，同比增长7.46%。基本每股收益为1.25元。整体业绩表现符合预期，净利率有所提升，经营现金流保持稳定。

业绩表现稳健：2020年全年营收与净利润均实现增长，其中第四季度利润增速显著加快，主要受益于公允价值变动净收益和投资净收益的增加。
费用控制有效：期间费用率同比上升0.43个百分点至21.15%，但销售费用率下降0.41个百分点至17.09%，管理费用率和财务费用率变化相对平稳。
产品结构优化：国缘系列持续放量，成为增长主力。其中特A+类白酒（对开及以上）营收增长13.00%，销量增长19.51%；特A类白酒（典藏10以上对开以下）虽收入略有下降，但销量增长3.95%。
区域发展均衡：南京大区和淮安大区收入均突破10亿元，省外市场稳步推进，收入占比达6.45%。
经销商网络扩展：截至2020年底，全国经销商数量增加至948家，其中省外新增123家，省内新增70家，为市场拓展提供支撑。
战略目标明确：公司提出“十四五”规划，目标在2025年前实现营收过百亿，争取150亿元，5年复合增长率（CAGR）为14%-24%。
品牌与市场策略：公司聚焦“白酒”与“缘文化”两大业务战略，强化次高端品牌，推动国缘系列全国化，实施“省内精耕，省外突破”市场策略。
产品力与品牌力提升：国缘四开、双开批价分别在400元、250元左右，一季度动销良好，库存处于低位，产品升级释放潜力。

指标	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营业收入	51.19	61.92	75.94	91.92
归属母公司净利润	15.67	19.04	23.41	28.43
EPS（元/股）	1.25	1.52	1.87	2.27
PE（倍）	42.42	34.91	28.40	23.39

盈利预测：公司预计2021-2023年营收分别为61.92亿元、75.94亿元、91.92亿元，净利润分别为19.04亿元、23.41亿元、28.43亿元。
估值水平：当前PE为42.42倍，预计2021年PE为34.91倍，2023年PE为23.39倍，呈现逐步下降趋势，反映市场对其未来增长的预期。