20220314-东吴期货-白糖周度策略报告_38页_4mb

东吴期货白糖周度策略报告总结

核心内容概览

本报告对2022年3月14日的白糖市场进行了周度分析，涵盖国际与国内市场供需情况、价格走势及策略建议。重点分析了巴西、泰国、印度等主要产区的产量、出口、库存及乙醇政策对糖价的影响，同时关注了国内白糖的生产、销售、进口及期货市场动态。

国际市场供需分析

巴西市场

• 降雨改善：巴西中南部累计降雨量保持在正常水平之上，预计下榨季甘蔗产量将有所恢复。
• 产量数据：截至2022年2月上旬，巴西本榨季累计压榨甘蔗5.22亿吨，同比减少12.79%；累计产糖3203万吨，同比减少16.21%。
• 出口数据：2022年2月巴西出口糖及糖蜜172.05万吨，环比增长27.65%，同比下降5.58%。
• 库存情况：截至2022年2月16日，巴西中南部糖库存量749.4万吨，同比下降5.79%，但仍高于近五年同期均值。
• 乙醇政策：巴西含水乙醇与汽油C比价降至69.5%，乙醇性价比提升，消费者更倾向于使用乙醇。2022年2月上半月乙醇销量同比减少17.2%，其中含水乙醇销量同比减少29.55%。
• 库存与制糖比：巴西中南部含水乙醇库存为29.35亿公升，同比下降2.18%。2021/22榨季甘蔗制糖比预计为45%，较上榨季下降1个百分点。
• 市场影响：国际原油价格上涨对巴西下榨季制糖比调整预期形成支撑，预计巴西将减少食糖生产，增加乙醇产量，从而对糖价形成支撑。

泰国市场

• 降雨恢复：泰国东北部主产区降雨量大幅增加，达到43.6mm，较正常值高187%，有利甘蔗生长。
• 产量数据：2021/22榨季泰国预计产糖1000万吨，较上榨季增长273万吨。
• 出口数据：2020/21榨季泰国累计出口糖368万吨，同比下降54.03%；预计2021/22榨季出口量将达720万吨，同比增长39.84%。
• 压榨情况：截至2022年2月28日，泰国累计压榨甘蔗7420.95万吨，同比增加18.82%；累计产糖801.03万吨，同比增加14.8%，平均产糖率10.794%，略低于去年同期的11.17%。

印度市场

• 出口去库存：印度通过出口补贴政策将国内过剩库存转移至国际市场，2020/21榨季完成707万吨出口，超出口目标600万吨。
• 新榨季出口：已签订600万吨2021/22榨季出口合同，预计最终出口量在750万吨左右。
• 乙醇新政影响：印度政府要求将汽油中乙醇比例提高至10%，预计下一榨季糖产量将减少约340万吨，最终产糖量为3330万吨，较上榨季增产约240万吨。
• 开榨情况：截至2022年2月底，印度已有516家糖厂开榨，较去年同期增加13家。
• 进口成本变化：取消出口补贴后，印度糖出口成本上升，2022年3月10日，印度糖出口成本为18.91美分/磅。

国内市场供需分析

供应端

• 国产糖产量：2022年2月全国生产食糖185.5万吨，环比减少68.11万吨，同比减少22.78万吨。
• 累计产量：2021/22榨季全国累计产糖717.66万吨，同比减少150.01万吨。
• 库存情况：2022年2月全国新增食糖工业库存444.66万吨，同比下降84.51万吨；销糖率39.44%，同比下降0.97个百分点。

需求端

• 进口情况：2021年12月中国进口糖40万吨，环比减少23万吨，同比减少51万吨；进口糖浆9.38万吨，环比增加2.2万吨，同比减少1.47万吨。
• 进口利润：当前进口利润倒挂，预计后期进口利润将有所修复。
• 海运费上涨：巴西圣保罗港运至中国北方港口海运费为65.42美元/吨，环比上涨11.26%，同比上涨31.1%。

主要观点及策略建议

• 国内供应：当前国内仍处于产能释放期，但供应已开始回落，产糖量同比收缩，进口量连续三个月下降，预计2022年上半年进口量将继续下降，后期供应增量有限。
• 国内需求：需求端仍处淡季，但随着气温回升，需求或有所改善。
• 国际供应：泰国、印度本榨季产糖量进入兑现阶段，预计最终产糖量与预期相差不大。
• 市场预期：国际原油价格上涨，推动市场预期巴西下榨季将减少食糖生产，增加乙醇产量，对糖价形成支撑。
• 策略建议：在北半球短期供应压力基本消化的背景下，市场关注焦点转移至巴西下榨季制糖比调整预期。操作上建议郑糖09合约中长线多单继续持有。

关键信息总结

风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎。
• 本报告基于公开信息，力求准确但不保证无误，仅供参考，不构成投资建议。