20220406-东吴期货-白糖周度策略报告_40页_4mb

东吴期货白糖周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月6日前一周白糖市场的国内外供需形势，并提出了相应的策略建议。重点围绕巴西、泰国、印度等主要产区的甘蔗产量、食糖出口、库存变化及比价关系展开，同时结合中国进口数据与成本分析，评估了白糖期货市场的短期与长期走势。

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国际市场供需分析

巴西市场

• 降雨改善：巴西中南部降雨量较上榨季有所恢复，但仍低于正常年份，预计新榨季甘蔗产量将小幅回升。
• 压榨与产量：截至2022年3月上旬，巴西中南部累计压榨甘蔗5.22亿吨，同比减少13.08%；累计产糖3204万吨，同比减少16.3%。
• 出口增长：2022年2月巴西食糖出口量增长27.65%，累计出口量同比增加19.05%。
• 乙醇与汽油比价：截至2022年第13周，巴西含水乙醇与汽油C比价为68.6%，乙醇更具性价比，消费者更倾向选择燃料乙醇。
• 库存变化：巴西中南部含水乙醇库存同比上升26.7%，制糖比处于高位，存在下调空间。

泰国市场

• 降雨恢复：2022年2月泰国东北部降雨量大幅增加，达到43.6mm，较正常值高187%。
• 产量增长：预计2021/22榨季泰国食糖产量为1000万吨，较上榨季增长273万吨。
• 出口显著增长：2022年2月泰国出口食糖84.11万吨，同比增长231.7%；累计出口量同比增加90.31%。
• 压榨高峰：截至2022年2月28日，泰国累计压榨甘蔗7420.95万吨，同比增加18.82%；累计产糖801.03万吨，同比增加14.8%。

印度市场

• 出口去库存：印度通过出口补贴政策将国内过剩库存转移至国际市场，国内库存状况得到改善。
• 出口合同：已签订630万吨2021/22榨季出口合同，预计最终出口量在750万吨左右。
• 播种面积：印度甘蔗播种面积同比增长2.82%，政府要求提高乙醇添加比例，预计下一榨季糖产量减少约340万吨。
• 产糖量：截至2022年3月31日，印度累计产糖3098.7万吨，同比增加11.2%。

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全球市场展望

• 供需格局：2021/22年度全球食糖或将呈现紧平衡格局，供需差维持在较低水平。
• 原糖价格：CFTC原糖非商业持仓显示市场情绪偏空。
• 价差分析：原白糖价差显示内外糖价倒挂严重，郑糖短期处于低估状态。

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国内市场供需分析

供应与库存

• 国产糖压榨高峰已过：2022年2月全国食糖产量185.5万吨，环比减少68.11万吨；累计产糖717.66万吨，同比减少150.01万吨。
• 销糖率偏低：2022年2月新糖销糖率39.44%，同比下降0.97个百分点。
• 库存增长：21/22榨季全国新增食糖工业库存444.66万吨，同比下降84.51万吨。

进口情况

• 进口量高于预期：1-2月中国累计进口糖82万吨，同比减少23万吨；2021/22榨季累计进口糖266万吨，同比减少89万吨。
• 糖浆进口增长：1-2月中国累计进口糖浆12.53万吨，同比增长5.21万吨。
• 海运费高位：巴西圣保罗港至中国北方港口海运费为67.14美元/吨，同比上涨25.14%。
• 进口成本：巴西与泰国配额内外糖进口成本均居高不下，进口利润倒挂。

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主要观点及策略建议

短期观点

• 国内累库：当前国内处于累库期，国产糖供应压力较大。
• 需求疲软：消费淡季叠加疫情影响，短期缺乏上涨驱动。
• 进口增加：1-2月进口量高于预期，进一步加剧市场供应压力。

长期观点

• 能源价格影响：能源价格大涨导致巴西新榨季制糖比下调预期，影响全球供需格局。
• 供需平衡：全球食糖供需格局难以转向全面过剩，内外糖价倒挂严重，郑糖处于低估状态。

策略建议

• 中长线多单：建议轻仓持有郑糖09合约，把握长期上涨趋势。
• 风险因素：需关注能源价格波动、疫情发展及天气变化对市场的影响。

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关键信息汇总

项目	数据
巴西中南部累计压榨甘蔗	5.22亿吨（2022年3月上旬）
巴西中南部累计产糖	3204万吨（2022年3月上旬）
巴西2月出口糖	172.05万吨，环比增长27.65%
泰国2021/22榨季预计产糖	1000万吨，同比增产273万吨
印度2021/22榨季累计产糖	3098.7万吨，同比增加311.6万吨
中国1-2月累计进口糖	82万吨，同比减少23万吨
巴西圣保罗港至中国海运费	67.14美元/吨（2022年4月1日）
郑糖09合约建议	轻仓多单持有

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