20140630-中航证券-医药行业_2014年中期投资策略报告-调整还在继续_18页_1mb

医药行业2014年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所分析师沈文文撰写，分析了2014年医药行业的整体发展趋势、政策影响、细分行业表现及投资策略。报告指出医药行业整体增速下滑，但部分细分行业仍具结构性机会，特别是医疗服务、医疗器械和生物制品等。

主要观点

• 行业增速放缓：由于医改红利释放完毕及反商业贿赂政策的实施，医药行业整体增速明显放缓，营业收入和利润总额同比分别增长12.81%和15.1%，增速较之前有所下降。
• 政策影响深远：包括低价药目录、新版GMP认证、药品上市许可持有人制度及药品一致性评价等政策，将对行业格局产生重大影响。
• 估值相对较高：医药行业市盈率和市净率分别为35.50和4.13，虽然绝对估值有所下降，但相对A股市场仍处于高位，存在结构性投资机会。
• 细分行业机会突出：医疗服务、医疗器械和生物制品等细分行业因政策利好和需求增长，成为短期投资重点。
• 投资策略聚焦政策与需求：短期投资策略围绕四个方向展开，包括产品与基层医疗需求相关、聚焦终端搭建医疗服务平台、创新仿制药企业及新兴领域领导型企业。

关键信息

行业整体表现

• 上一轮医改接近尾声，行业增速下滑明显。
• 2014年4月末，医药行业营业收入同比增长12.81%，利润总额同比增长15.1%。
• 化学制剂和医药商业的综合估值低于行业平均水平，但其他细分行业估值偏高。

政策影响分析

• 反商业贿赂：抑制了药品销售中间费用，影响外资药企市场份额，利好本土仿制药企业。
• 低价药目录：取消部分药物的最高零售价，促进市场竞争分化，利好传统低价中药企业。
• 药品上市许可持有人制度：有助于提升行业专业化分工，减少重复建设。
• 药品一致性评价：将淘汰落后企业，提升仿制药质量，利好研发能力强的公司。

二级市场估值

• 医药行业市盈率和市净率分别为35.50和4.13，高于A股市场整体水平。
• 相对估值溢价比率仍呈上升趋势，表明医药行业估值仍偏高。

细分行业投资展望

• 医疗服务、医疗器械、生物制品：短期成长空间较大，受政策和需求驱动。
• 化学制剂、中药：盈利能力较强，但估值相对较低，存在结构性反转机会。

投资策略及公司推荐

公司推荐详情

思华药业（002262）

• 专注中枢神经系统药物，主营麻醉类、精神类和神经类药物。
• 主打产品包括咪达唑仑、依托咪酯等，未来将拓展心脑血管领域。

复星医药（600196）

• 工商并举，涉足医药流通、诊断、器械和医疗服务。
• 拥有多个制药子公司和医药商业平台，积极拓展医疗服务平台。

双鹭药业（002038）

• 专注心血管领域，核心产品贝科能销售额达3亿元。
• 拥有多个国家一类和二类新药，正在推进多项在研产品的上市。

和佳股份（300273）

• 主营医疗设备研发、生产和销售，涉足血液透析和医疗信息化。
• 2013年收购珠海弘生物科技，进入血液透析领域。

达安基因（002030）

• 国内分子诊断试剂龙头，布局基因诊断和独立实验室。
• 8个独立实验室分布在华南地区，预计2014年将实现盈利。

同仁堂（600085）

• 传统中药企业，拥有800多个产品批文和200多个独家品种。
• 部分OTC中药产品具备提价空间，正拓展医院渠道和线上销售。

华兰生物（002007）

• 血液制品龙头，拥有11种产品，覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白等。
• 拓展疫苗和基因工程药物研发，具备一定成长潜力。

天士力（600535）

• 现代中药和化学药研发、生产、销售，拳头产品复方丹参滴丸年销售额超30亿元。
• 以点带面推动中药现代化，具备较强的市场竞争力。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。

• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

• 增持：预计行业增长高于国民经济增长。

• 中性：预计行业增长与国民经济增长相若。

• 减持：预计行业增长低于国民经济增长。

分析师简介

沈文文，SAC执业证书号：S0640513070003，南开大学理学学士、生理学硕士，2011年加入中航证券金融研究所，专注于医药生物行业研究。

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