20240410-国联证券-上汽集团-600104.SH-Q1销量小幅下滑_新能源同环比高增_3页_297kb

上汽集团Q1业绩分析与前景展望

公司概况

上汽集团（600104）是汽车行业中重要的一家企业，3月份汽车批发销量达381万辆，同比增长84.1%，而1-3月累计销量834万辆，同比下滑64%，主要受春节假期影响。在合资与自主品牌方面，上汽大众和上汽通用销量回暖/承压，自主方面则出现分化，其中智己品牌保持高速增长。

业绩分析

1. 销量表现

   • 公司3月销量增长得益于春节前销量积压和新产品上市效应；Q1累计表现则受春节假期因素影响，总体小幅下滑。
   • 合资方面，上汽大众恢复增长，而上汽通用仍承压。自主品牌则分化显著，上汽乘用车总体下降，但智己表现亮眼，1-3月销量同比下跌17%，智己则增长166%。

2. 新能源增长

   • 新能源车表现持续向好，3月批发销量85万辆，同比增长30%，环比增长39%；1-3季度批发销量累计增长48%。
   • 各品牌中，荣威、ID系列、上汽通用新能源等均呈现良好增长态势，上通五新能源车销量同比增长42%。

3. 出口情况

   • 运力紧张问题得到一定缓解，3月出口销量同比增长88%，受益于自营船队运力增加。公司计划未来3年扩充至44艘自营船队，或进一步提升出口能力。

财务与盈利预测

1. 盈利预测

   • 公司预计2024至2026年营业收入年均复合增长率（CAGR）约为10%，2024年预计营收7447亿元，同比增长255%。
   • 归母净利润预计2024年达157亿元，同比增长11%，随后两年稳步提升，2026年预计归母净利润185亿元。

2. 估值建议

   • 给予2024年15倍PE，对应目标价203元，维持“买入”评级。当前股价153元，目标价有20%增长空间。

风险提示

• 需求波动：终端需求减弱可能影响销量。
• 产品竞争：新能源销量不及预期或海外扩张放缓。

结论与展望

上汽集团Q1销量小幅下滑，但新能源与出口业务表现积极，特别是智己L6即将上市，有望推动销量再提速。在合资合作优化、新能源转型和出口扩张的推动下，公司未来发展潜力较大，维持“买入”评级。