猫眼娱乐_领先的电影票务平台_业务多元化拓展_8页_1mb

猫眼娱乐研究报告总结

核心内容

猫眼娱乐是一家领先的中国互联网娱乐服务平台，专注于在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务及广告服务。公司自2013年成立以来，通过快速扩张和多元化布局，已在中国电影票务市场占据主导地位，并在影视投资与宣发、衍生品销售等领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 市场地位稳固：猫眼娱乐是当前中国最大的在线电影票务平台，2018年前三季度市场份额达61.3%，覆盖全国600多个城市的95.2%的电影院。
• 业务多元化发展：公司不仅局限于票务服务，还拓展至影视内容制作、发行、宣传及衍生品销售，形成完整的娱乐生态。
• 收入增长迅猛：2015-2017年营业收入CAGR高达107%，2018年前三季度收入达30.62亿元，同比增长99.55%。
• 盈利能力增强：尽管仍处于亏损状态，但经调整净利润从2015年的-12.70亿元提升至2017年的1.24亿元，2018年前三季度经调整净亏损大幅收窄。
• 估值尚有提升空间：根据最高发行价20.4港元计算，当前市值为230亿港元，对应2017年PS为8倍，低于阿里影业的12倍PS，存在估值提升空间。
• 政策风险影响显著：若服务费新政实施，可能对猫眼娱乐的票务收入造成约26%的负面影响。

关键信息

事件背景

• 猫眼娱乐计划于2019年2月4日在港交所挂牌交易，拟发行1.32亿股，发行价区间为14.8-20.4港元。
• 公司成立于2013年，依托互联网技术，构建了覆盖娱乐票务、内容服务、电商服务及广告业务的综合平台。

行业发展

• 在线票务行业已进入成熟期，2018年上半年渗透率已达83.6%，市场格局趋于稳定。
• BAT等互联网巨头的进入推动了行业整合，形成了“双寡头”格局，猫眼与淘票票合计市场份额达92%。

业务分析

1. 在线娱乐票务服务：公司票务服务收入占比最高，2018年前三季度达60%，主要得益于业务扩张和市场占有率提升。
2. 娱乐内容服务：公司是国产电影主控发行方，2018年1-9月所宣发的电影占综合票房的90%。
3. 娱乐电商服务：通过卖品销售、会员服务等拓展收入来源，2018年前三季度收入同比增长83%。
4. 广告服务及其他：广告业务增长迅速，2018年前三季度同比增长217%，受益于品牌认可度提升。

财务数据

• 营业收入：2015年5.97亿元，2016年13.78亿元，2017年25.48亿元，2018年前三季度30.62亿元。
• 营业成本：2018年前三季度营业成本11亿元，同比增长135%，主要因售票系统成本、内容宣发成本及无形资产摊销增加。
• 毛利润与毛利率：2018年前三季度毛利润19.62亿元，毛利率64.08%，较2017年略有下降。
• 三费情况：销售及营销费用增长显著，2018年前三季度达17.24亿元，同比增长87%。
• 净利润：2015年亏损12.97亿元，2017年亏损0.76亿元，2018年前三季度亏损1.44亿元；经调整净利润从-12.70亿元提升至1.24亿元，盈利能力增强。

估值对比

• 猫眼娱乐总市值为197.80亿元（按20.4港元发行价），对应2017年PS为8倍。
• 阿里影业总市值为287.15亿元，对应2017年PS为12倍，显示猫眼娱乐估值仍有提升空间。

风险提示

• 政策风险：服务费新政可能影响公司票务收入。
• 票房增长不及预期：若国内票房增长放缓，可能影响整体业务表现。
• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费者娱乐支出。

投资建议

• 评级：中性。
• 建议：在在线票务市场趋于饱和、行业格局稳定的背景下，公司多元化业务的成长性值得期待，建议积极关注。

股权结构

• 光线及关联方持股48.8%，腾讯持股16.27%，美团点评持股8.56%。
• 股东包括Vibrant Wide Limited、香港影业国际有限公司、Weying(BVI) Limited等，持股比例均在5%以上。

用户生态

• 猫眼平台拥有超过1.346亿月活跃用户，覆盖美团、点评、微信、QQ、猫眼、格瓦拉六大入口。
• 平台内容数据库包含80万部电影、12万部电视剧及250万名专业人士资料，成为行业专业人士的重要资源。

总结

猫眼娱乐凭借领先的票务平台、多元化的业务布局及持续增长的收入表现，已成为中国电影娱乐行业的重要参与者。尽管面临政策调整及市场增长的不确定性，但其在内容服务和衍生品业务方面的增长潜力显著，估值相对较低，具备一定的投资价值。建议投资者密切关注其业务拓展及政策变化对盈利的影响。