2018-在线电影票务_新政_对电影行业影响几何_猫眼娱乐估值探讨_34页-2mb

在线电影票务“新政”对电影行业影响及猫眼娱乐估值探讨

核心内容概述

本报告聚焦在线电影票务平台，主要分析拟出台的“新政”对电影行业的影响，探讨猫眼与淘票票的双寡头竞争格局，并对猫眼娱乐的估值进行分析。

一、在线电影票务“新政”对电影行业的影响

（一）新政初探

“新政”主要包括以下内容：

1. 叫停票补：制片方、发行方及院线方不得对网络售票平台进行补贴投放。
2. 服务费最高限额：第三方线上售票平台服务费不得超过2元。
3. 结算周期调整：线上售票商对影院结算周期从T+7缩短至T+0。

（二）票补取消对票房增速的影响

1. 消费者方面：票价上涨可能降低观影热情，影响票房大盘增速。
2. 制片方方面：营销支出减少，利润率提升，但资本话语权减弱，电影行业或回归质量导向。
3. 发行方方面：线上发行优势减弱，传统线下发行回归，院线话语权提升。
4. 在线票务平台方面：服务费收入减少，结算周期缩短影响流动性，需更多投入线下资源。
5. 影院方面：服务费分成减少，小型影院受冲击，院线集中度有望提升，互联网公司入局或将推动整合。

（三）服务费收缩对线上发行的影响

• 服务费限制：从2元以上降至2元以内，对在线票务平台收入造成较大影响。
• 线上发行优势减弱：线上平台依赖票补和预售锁定排片，新政后需回归传统发行模式。
• 线下发行回归：院线在传统地推模式下话语权提升，发行商需加强路演、点映等线下手段。

（四）院线整合预期

• 小型院线困境：票价上涨对小型院线冲击较大，价格优势削弱。
• 龙头院线扩张：院线公司有望通过会员制等手段提升盈利。
• 互联网公司入局：如亚马逊、MoviePass等，可能推动行业整合，提升银幕效率。

二、猫眼与淘票票的竞争格局

（一）C端流量对比

• 猫眼：市占率略高，拥有微信、QQ、美团、大众点评等入口，月活用户超4,000万，总用户超1亿。
• 淘票票：依托阿里体系，拥有支付宝、淘宝入口，app热度超越猫眼，资金实力更强。
• 用户粘性：双方均具便捷性+大数据优势，但价格敏感性高、产品粘性低，处于此消彼长的竞争状态。

（二）B端布局对比

• 猫眼：更注重产业纵伸，拥有光线系、腾讯系资源，拟参股欢喜传媒，拓展流媒体业务，具备较强的电影出品与发行能力。
• 淘票票：依托阿里平台，拥有“灯塔”宣发平台及云智售票系统，具备更强的平台价值和资源整合能力。

三、猫眼娱乐估值分析

（一）估值方法

• P/S相对估值法：参考阿里巴巴、美团点评及阿里影业的P/S平均值5.9倍，得出猫眼娱乐当前估值约210亿元人民币。
• DCF绝对估值法：预计2019年实现盈利，假设权益资金成本为7%，2022年后永续增长率为4%，得出估值约190亿元人民币。

（二）估值区间

综合相对估值法和绝对估值法，猫眼娱乐合理估值区间为 190亿元-210亿元人民币。

（三）财务预测

• 营业收入预测：2018年预计35.36亿元（+40%），2019年预计40.83亿元（+15%），2020年预计46.37亿元（+14%）。
• 盈利预测：预计2018年营收同比增长显著，票补减少趋势下，盈利可期。

四、风险提示

1. 票务平台政策风险：新政可能进一步限制在线票务平台优惠政策，影响其收入增长。
2. 双寡头竞争风险：猫眼与淘票票竞争激烈，可能面临资金不足。
3. 影视行业供给侧改革风险：内容题材、演员片酬、税收等政策调整可能影响影视作品供给，对猫眼的发行业务带来挑战。

五、关键信息总结

• 行业现状：在线电影票务渗透率已达85%，消费者已形成线上购票习惯。
• 政策影响：取消票补、限制服务费、缩短结算周期，将对电影票价、发行模式及院线结构产生深远影响。
• 猫眼优势：在电影发行与出品方面表现突出，拥有光线系、腾讯系资源，且在小程序社交属性方面有独特优势。
• 淘票票优势：依托阿里体系，具备更强的资金实力和平台价值。
• 未来趋势：电影行业或将回归质量导向，院线整合预期增强，互联网公司有望进一步介入。

六、图表与数据支持

• 图1-3：展示报告核心逻辑、电影票销售与结算流程、新政重点提炼。
• 图4-5：中国电影产业链及分账情况，新政对各环节的影响。
• 图6-8：票房增长、票补支出、票仓分布及用户特征。
• 图9-12：电影票单价、用户使用时长、细分行业占比等。
• 图13-15：部分影片票仓分布、电影票价变动、国庆档票房变化。
• 图16-26：票房预测、服务费变化、银幕数及产出、院线集中度、盈利水平等。
• 图27-33：在线票务渗透率、市场份额、微信小程序用户数等。
• 图34-44：猫眼小程序试水流媒体、营收构成、收入预测等。

七、结论

在线电影票务“新政”对电影行业整体影响深远，票价上涨、服务费限制、结算周期调整等将改变现有市场格局。猫眼娱乐凭借在电影发行与出品方面的优势，以及在C端流量和B端资源上的布局，有望在政策调整中保持竞争力，其估值合理区间为190亿元至210亿元人民币。未来，院线整合与互联网公司介入将成为行业发展的关键趋势。