20230205-东吴证券-电动两轮车_格局优化_盈利有望改善_28页_928kb

电动两轮车行业分析总结

核心内容概述

电动两轮车行业在中国已进入成熟期，市场规模稳定在年销3000万辆左右。行业增速放缓，竞争加剧，但新国标实施和疫情带来的短途配送需求增长推动了行业在2018年重回高增长。未来几年，行业总量增长将主要依赖出口市场，特别是东南亚地区。同时，行业格局持续优化，集中度提升，龙头企业盈利有望改善。

主要观点

行业总量预测

• 2022-2025年电动两轮车销量预计分别为5711/5290/4894/5044万辆。
• 新国标替换需求预计在2022年达到高峰后逐步回落。
• 东南亚市场因政策推动、环保意识提升及中国企业的积极布局，有望成为出口增长的重要引擎。

行业格局优化

• 行业CR3由2016年的27%提升至2021年的68%，雅迪和爱玛形成双寡头格局。
• 渠道能力是厂商发展的根基，头部企业通过优化门店服务、提升经营效率增强竞争力。
• 产能竞争逐渐弱化，随着雅迪、爱玛等企业扩产，产能差距缩小。
• 营销能力在龙头间未有明显分化，明星代言和线上线下结合是主要手段。
• 研发能力成为竞争核心，电池和电机自研深度差异明显，向上游整合趋势增强。

价格与盈利能力

• 行业均价长期以2200元为中枢，净利率维持在70元上下，价格战是主要竞争方式。
• 未来行业均价有望提升，依赖于产品力增强和消费者对智能化、品牌的需求提升。
• 参考空调行业格局与盈利演化趋势，龙头企业在市占率稳定后盈利有望改善。

关键信息

行业发展基础

• 中国庞大的消费群体和收入水平提高是行业发展的基础。
• 城市公共交通不足和居民出行半径扩大推动电动两轮车需求。

新国标影响

• 新国标于2019年4月15日正式实施，标准趋严，提高了行业准入门槛。
• 替换需求主要集中在2022年，之后将逐步减少。

东南亚市场前景

• 政策推动下，东南亚国家正逐步限制摩托车使用，鼓励电动两轮车发展。
• 中国车企如雅迪、爱玛已积极布局东南亚市场，出口潜力巨大。

企业竞争要素

• 渠道、产能、营销、研发是主要竞争要素，其中渠道能力为关键。
• 雅迪和爱玛在渠道扩张、门店改造、产能提升等方面领先。

产品力提升

• 电池和电机是影响产品力和成本的核心部件，占比约35.45%。
• 雅迪和爱玛在电池和电机研发方面各有优势，雅迪自研电池和电机，爱玛则与博世等合作。

投资逻辑

• 行业总量增长依赖出口，价格提升依赖产品力增强，格局优化带来盈利能力提升。
• 建议关注雅迪控股、爱玛科技及九号公司等具备差异化竞争优势的企业。

风险提示

• 行业价格战超预期可能影响盈利能力。
• 出口增速若低于预期，将对行业总量增长产生负面影响。