20240921-浙商证券-流动性周度观察_对季末资金面和存单看法_13页_1mb

债券市场周报总结

核心观点
未来一周，资金面和存单走势取决于央行是否降准。若不降准，资金绝对利率、分层和波动性将延续增加；存单一级市场利率或上行，二级市场收益率可能震荡上行。若降准，资金面或有缓和机会，存单可能提供交易机会。

关键分析
资金面：受央行逆回购和MLF操作影响较大。若不降准，央行依赖逆回购和MLF续作流动性，资金DR系列利率和波动性上升；大行负债压力导致融出能力下降，资金分层加剧。跨季资金进度低于往年水平，增加摩擦风险。降准则可缓解大行中长期负债压力，支撑融出，改善资金分层。
存单：不降准情况下，一级市场供给压力持续，净融资可能为负，发行利率上行；二级市场需求疲软，收益率震荡上行。降准后，供给压力缓解，非银机构可能参与，提供下行交易机会。

未来展望
资金面：取决于降准与否及MLF操作规模。不降准+MLF持平或缩量，资金压力加大；降准有助于缓和波动。存单：不降准+MLF常规操作，收益率上行压力大；降准可能激发非银需求，创造下行机会。

风险提示
货币政策意外转向、外汇占款信贷超预期、政府债融资偏差、存单净融资超预期，可能导致流动性变化超预期。