20170801-天风证券-97号文之后如何看交投系列之一_一文快速看懂收费公路_13页_816kb

收费公路总结

核心内容

收费公路是指通过收费方式收回投资并偿还债务的公路，主要分为政府还贷公路和经营性公路两类。政府还贷公路由地方政府或其融资平台建设并管理，通行费收入纳入政府性基金预算，实行收支两条线管理，债务由地方政府承担。经营性公路则由企业通过BOT或TOT模式投资建设，通行费收入为企业经营收入，债务由企业承担。

主要观点

• 分类依据：收费公路的分类主要依据技术等级和行政等级。技术等级上，高速公路和一级公路为主要收费公路，二级公路仅有部分收费，二级以下公路基本不收费。行政等级上，收费公路主要集中于国道和省道，县道、乡道、专用公路基本不收费。
• 政策演变：收费公路政策始于改革开放初期，以“贷款修路、收费还贷”为核心。2004年《收费公路管理条例》的出台标志着收费公路制度的成熟。近年来，中央逐步规范收费公路管理，推动取消政府还贷二级公路收费，并鼓励使用PPP模式和专项债券进行融资。
• 发展趋势：未来收费公路将主要集中在高速公路，实行全省统借统还政策。同时，随着中西部地区的发展，收费公路里程增速快于东部地区，区域结构进一步优化。

关键信息

1. 公路的定义与分类

• 公路定义：指经交通运输主管部门验收认定的城间、城乡间、乡间能行驶汽车的公共道路，包括桥梁、隧道和渡口。
• 分类方法：
  • 技术等级：分为高速公路、一级公路、二级公路、三级公路、四级公路和等外公路。
  • 行政等级：分为国道、省道、县道、乡道和专用公路。

2. 收费公路分类

3. 收费公路现状

• 规模分布：

  • 截至2016年底，全国收费公路里程为17.11万公里，占全国公路总里程的3.6%。
  • 高速公路占比最高，达72.77%，一级公路占13.74%，二级公路占12.83%，独立桥梁隧道占0.66%。
  • 政府还贷公路规模逐步下滑，而经营性公路保持快速增长。

• 融资结构：

  • 收费公路普遍采用高负债运营模式，银行贷款仍是主要融资来源。
  • 政府还贷公路建设资金中70%来自银行贷款，经营性公路中60%来自银行贷款。

• 经营情况：

  • 全国范围内，无论是政府还贷公路还是经营性公路，普遍存在亏损。
  • 通行费收入普遍无法覆盖还本付息支出，且通行费减免和税费也增加了支出压力。

4. 政策变迁

• 制度确立：

  • 1988年：首次以政策文件明确公路收费制度。
  • 1997年：《公路法》从法律层面确认“贷款修路、收费还贷”政策。
  • 2004年：《收费公路管理条例》出台，标志着收费公路制度走向成熟。

• 运营期收费规范：

  • 2004年《收费公路管理条例》对收费条件、期限、标准进行规范。
  • 2009年起逐步取消政府还贷二级公路收费，以提高燃油消费税作为补偿。
  • 2015年《收费公路管理条例》修订稿征求意见，提出高速公路实行统借统还，其他收费公路到期必须停止收费。

• 建设期融资规范：

  • 1999年：允许以收费权质押方式获得银行贷款。
  • 2014年：《预算法》修订后，地方政府不得擅自举债。
  • 2015年：推广PPP模式和发行专项债券作为新的融资方式。

5. 风险提示

• 通行费收入不及预期将加剧收费公路的还本付息压力。
• 多数省份的通行费收入无法覆盖还本付息支出，经营性公路也面临亏损压力。
• 高速公路虽为收费主体，但其运营仍需依赖通行费收入，而收入受经济环境和车流量影响较大。

图表说明

• 图1：各等级公路中收费公路占比情况。
• 图2：农村公路技术等级分布情况（2006）。
• 图3：收费公路与非收费公路的划分（技术等级和行政等级）。
• 图4：收费公路等级向高速公路集中。
• 图5：政府还贷公路里程近年来规模不断下滑。
• 图6：经营性公路规模继续维持快速增长态势。
• 图7：中西部地区收费公路里程增长最快。
• 图8：政府还贷公路累计投资情况。
• 图9：经营性公路累计投资情况。
• 图10：全国政府还贷公路收支平衡情况。
• 图11：全国经营性公路收支平衡情况。
• 图12：2016年各省政府还贷公路收支平衡情况。
• 图13：2016年各省经营性公路收支平衡情况。
• 图14：政府还贷公路支出结构。
• 图15：经营性公路支出结构。

总结

收费公路制度在中国经历了从政策探索到制度完善的过程，目前主要以高速公路为主，实行统借统还政策。然而，收费公路普遍面临收支不平衡、还本付息压力大等问题，未来需进一步优化融资方式和收费政策以缓解经营困境。