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中国收费公路行业展望总结

核心内容

中国收费公路行业在2016年12月的展望为稳定。该展望基于中诚信国际对行业未来12-18个月基本信用状况的预测，反映了行业在经济下行压力下的发展趋势和挑战。

主要观点

• 公路运量增速放缓：近年来全国公路运量增速延续走低态势，交通运输业结构调整优化，投资增速显著放缓。
• 区域投资分化：受东、中、西部路网密度差异影响，高速公路投资区域分化明显，西部地区成为当前及未来投资的重点区域。
• 投融资模式探索：随着投资规模的扩容和建设成本的升高，各省对投融资模式进行了新的探索，PPP等新型模式正在逐步尝试。
• 通行费收入增长乏力：受经济下行影响，全国收费公路通行费收入增幅收窄，收支缺口扩大，收入仅能覆盖刚性支出和利息，本金偿还依赖借新还旧。
• 区域运营差异显著：各地区收费公路运营情况和偿债能力呈现较大分化，东部地区路产质量较高，中部地区依赖成本优势，西部地区则因新建路产较多，尚处于培育期，偿债能力较弱。
• 债务风险防控：《收费公路管理条例》（修订征求意见稿）为防控债务风险提供了一定保障，提出政府统一举债、收费和还款的机制，以及经营期限的延长以缓解偿债压力。

关键信息

一、行业整体发展趋势

• 高速公路发展迅速：自1998年起，我国高速公路建设快速发展，截至2015年末，全国高速公路通车总里程已超过美国，位居世界第一。
• 投资重心转移：随着公路资源紧张状况缓解，投资重心逐步向普通国省道和农村公路转移。
• 2015年公路投资情况：
  • 全国公路建设投资完成16,513.30亿元，同比增长6.8%。
  • 高速公路投资完成7,949.97亿元，同比增长1.7%。
  • 普通国省道投资完成5,336.07亿元，同比增长15.7%。
  • 农村公路投资完成3,227.27亿元，同比增长6.5%。

二、区域发展特点

• 西部地区投资增速高：2015年西部地区高速公路通车里程同比增长16.61%，高于东部和中部。
• 西部经济增速快：重庆市和贵州省的GDP增速连续两年领跑全国，推动了公路建设需求。
• 区域路网密度差异大：截至2015年末，东、中、西部省份高速公路路网密度分别为3.66公里/百平方公里、1.49公里/百平方公里和0.81公里/百平方公里。
• 2016年上半年投资情况：
  • 西部地区公路投资3,536.28亿元，同比增长14.3%。
  • 贵州、云南、四川三省投资位列前三。

三、建设成本与融资情况

• 建设成本上升：2011~2015年新增道路平均单公里建设成本由0.69亿元增长至0.78亿元。
• 东部建设成本高：2015年东部地区新增道路平均单公里建设成本达0.97亿元。
• 西部建设成本较高：西南四省市（川、渝、滇、黔）2015年新增道路建设成本达0.82亿元/公里。
• 融资结构：全国收费公路累计投资额中，债务性融资占比高，银行贷款占92%。
• 2015年债务余额：全国收费公路债务余额为44,493.69亿元，同比增长15.71%。
• 融资成本：2015年全国收费公路平均融资成本约为5.43%，较央行贷款基准利率上浮约11%。
• 区域融资成本差异：
  • 东部地区债务利率为5.57%。
  • 中部地区债务利率为5.21%。
  • 西部地区债务利率为5.51%。

四、偿债能力分析

• 2015年全国收费公路收入与支出：
  • 收入总额为4,097.8亿元，同比增长4.64%。
  • 支出总额为7,285.1亿元，同比增长32.8%，收支缺口扩大。
• 偿债能力：
  • 收入扣除刚性支出后，对当期利息的覆盖倍数为1.14倍。
  • 扣除利息支出后，用于偿还债务本金的金额为310.6亿元，对债务余额的覆盖倍数仅为0.007倍。
• 区域偿债能力差异：
  • 东部地区对利息的覆盖倍数为1.44倍，对债务余额的覆盖倍数为0.02倍。
  • 中部地区对利息的覆盖倍数为1.04倍，对债务余额的覆盖倍数为0.002倍。
  • 西部地区对利息的覆盖倍数为0.88倍，尚不能覆盖当期利息支出，偿债能力对政府资金支持依赖较大。

五、政策与未来展望

• 政策支持：《收费公路管理条例》（修订征求意见稿）提出“统一举债、统一收费、统一还款”机制，以及延长经营期限以缓解债务偿还压力。
• 行业展望：中诚信国际维持收费公路行业未来12~18个月内行业展望为稳定，预计通行费收入仍将缓慢增长，区域差异将持续存在。

结论

总体来看，中国收费公路行业面临经济下行压力、区域发展不平衡、建设成本上升和融资成本较高的多重挑战。尽管如此，随着西部地区经济的快速增长和政策的逐步完善，行业仍具备一定的发展潜力。未来，PPP等新型投融资模式或将得到更广泛的应用，以缓解债务压力并提升行业可持续发展能力。