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平安银行（000001）2025年一季度财报分析总结

核心内容

平安银行在2025年一季度实现营收约337亿元，同比减少13.05%；归母净利润141亿元，同比减少5.60%。尽管营收和净利润均出现下滑，但公司通过降低减值准备和优化负债成本，保持了盈利的相对稳定。

主要观点

• 营收结构：

  • 净利息收入为228亿元，占营收的67.6%，同比减少9.42%。
  • 非息净收入为109亿元，同比减少19.78%，主要受到投资净收益增长的拉动，投资净收益贡献68亿元，同比增加43.98%。

• 净息差：

  • 2025年一季度净息差为1.83%，环比收窄4bp，同比下行18bp。

• 资产收益端：

  • 生息资产收益率下滑至3.62%，较2024年末下降35bp，主要受LPR调降及贷款重定价影响。

• 负债成本端：

  • 计息负债成本率改善至1.84%，较2024年下降30bp，受益于存款挂牌利率调降。

• 资产质量：

  • 不良贷款率维持在1.06%，与2024年持平。
  • 不良+关注率环比下降15bp至2.84%。
  • 贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.50%和236.5%，风险抵补能力依然充足。

• 资产与负债结构：

  • 生息资产总计5.59万亿元，同比增长1.1%。
  • 同业资产同比增长30.8%，信贷投放环比改善，金融投资规模回落。
  • 存款同比增长6.2%，计息负债余额增长0.2%，负债结构有所优化。

• 盈利能力：

  • 预计2025-2027年归母净利润分别增长0.81%、2.92%、3.28%。
  • 每股净资产预计增长至26.65元，对应现价空间为16%。
  • 使用股息贴现模型测算目标价为12.75元，对应2024年0.55×PB。

关键信息

• 财务数据与估值：

  • 2023A：营业收入1,647亿元，净利润465亿元，每股净资产20.74元，市净率0.54。
  • 2024A：营业收入1,467亿元，净利润445亿元，每股净资产21.89元，市净率0.51。
  • 2025E：营业收入1,417亿元，净利润449亿元，每股净资产23.24元，市净率0.48。
  • 2026E：营业收入1,445亿元，净利润462亿元，每股净资产24.93元，市净率0.45。
  • 2027E：营业收入1,479亿元，净利润477亿元，每股净资产26.65元，市净率0.42。

• 投资评级：

  • 行业：银行/股份制银行Ⅱ
  • 6个月评级：增持（维持评级）
  • 当前价格：11.02元
  • 目标价格：12.75元

• 风险提示：

  • 宏观经济震荡
  • 不良资产大幅暴露
  • 息差压力大

盈利预测与估值

资产与负债结构变化

资产结构（2025Q1）：

• 贷款：同比增长1.00%
• 金融投资：同比下降9.00%
• 同业及拆放：同比增长30.8%
• 存放央行：同比增长8.2%

负债结构（2025Q1）：

• 存款：同比增长6.2%
• 发行债券：同比下降28.5%
• 同业负债：同比下降8.03%
• 向央行借款：同比增长72.4%

资产质量分析

利率与盈利能力指标

贷款与存款结构

资本状况

总结

平安银行在2025年一季度面临营收和净利润的下降，但通过降低减值准备和优化负债成本，有效支撑了盈利表现。资产端结构有所调整，同业资产增长显著，信贷投放回暖。负债端存款增长明显，成本端改善，净息差有所收窄但保持稳定。资产质量稳健，不良贷款率维持在合理区间，拨备覆盖率充足。公司盈利预测显示未来三年净利润将逐步增长，市净率持续下降，目标价为12.75元，对应现价有16%的上涨空间，维持“增持”评级。