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工业硅期货早报摘要（2023年10月）

市场综述

1. 盘面：

   • 工业硅期货主力合约12合约收于MA20均线之上，表现偏多。
   • 当前盘面价格低于生产成本线，成本支撑存在下行空间，但成本线有望随丰水期结束而上移。 出口方面，9月产量环比下降43%，但预计10月有反弹可能；需求端，下游持续亏损或减产，多晶硅库存攀升，预计“银十”需求或显改善，但受节后恢复迟缓影响，电子、铝合金需求弱于预期。多晶硅企业亏损减产，硅片仍有去库，但组件市场需求依旧疲软，供强需弱格局难改，下行压力较大。库存方面，社会库存497万吨，高位运行，上游企业累库明显，港口略有去库。仓单方面，旧标421仓单持续注销，新标标准仓单入库，合格率尚可。

2. 核心矛盾： 产能过剩与需求复苏不及预期的结构性矛盾是工业硅的主要问题，供强需弱态势短期难以根本性改善，且存在因限产检修导致供应缺口风险。

主要利多因素

*   生产环节的主动减产计划。
*   下游消费成本支撑存在的上行空间。
*   政策面对特定下游（如新能源汽车）的支持预期。

主要利空因素

*   节后需求恢复力度不及预期。
*   多晶硅、硅片库存高企。
*   电池片及组件需求持续低迷。
*   盘面期价长期低于生产成本。

关键数据与预警

• 供应： 8月样本企业开工率维持高位，但9月产量降幅显著（-43%），预计10月产量或有反弹。
• 需求：
  • 有机硅需求有所改善，产量下降预示支撑平缓。
  • 铝合金受新能源汽车以旧换新政策影响呈现恢复迹象，但复苏力度待验证。
  • 多晶硅、硅片、电池片、组件持续亏损运营，需求疲软支撑有限。9月SMM多晶硅总库存增至库存高位，需关注后续去库情况。
• 成本： 当前期货贴水现货，成本支撑减弱但仍需评估丰水期结束后的成本压力变化。
• 库存： 社会库存累库，表明上游供需矛盾或将延续。

风险提示

需密切跟踪实际产量、需求订单及政策落地情况的变化。