20181214-中泰国际证券-2019年环保新能源行业投资策略_天然气前景亮丽_光伏走势看政策_21页_1mb

天然气与新能源行业投资分析总结

核心内容概述

本文总结了2018年港股环保新能源板块的表现，并对2019年各子板块的投资前景进行了分析。整体来看，环保新能源板块表现略逊于大市，但天然气分销板块表现优于大市，成为最看好的子板块。风电和光伏板块则因政策不确定性而表现分化，环保板块则因利好因素已被充分反映而排名靠后。

主要观点

• 天然气分销前景良好：中国天然气需求持续增长，政策支持明显，尤其是“煤改气”政策推动乡镇天然气使用，提升行业增长潜力。
• 风电行业改善明显：弃风问题已大幅改善，政策风险减退，国企风电商在项目竞争中更具优势。
• 光伏行业政策不明朗：中央政策在2018年出现大幅调整，导致市场信心受挫，但预计2019年政策方向将更明确。
• 环保行业增长乏力：利好因素已被市场反映，未来增长空间有限，PPP模式进入冷静期。

关键信息

2018年股价表现

• 环保新能源板块：平均下跌12.9%，落后于恒生指数（-11.3%）。
• 天然气分销股：表现优于大市，如中国燃气、天伦燃气、新奥能源分别上涨38.2%、6.2%、34.0%。
• 光伏股表现不佳：协鑫新能源下跌46.4%，因政策收紧。
• 环保股表现疲软：如光大国际下跌35.9%，北控水务下跌27.0%。

天然气行业前景

• 天然气需求持续增长：2010-2017年，表观消费量增长122.9%，自给率下降。
• 政策支持：发改委联合多个部委出台政策，目标是提高天然气在一次能源中的占比。
• “煤改气”推动发展：政策鼓励乡镇使用天然气，降低气价支出。
• 接驳费政策稳定：短期内不会大幅调整，有利于行业持续发展。

风电行业前景

• 弃风问题改善：全国平均弃风率由17%降至8%，个别地区降幅明显。
• 政策风险减退：国企风电商在项目竞争中更具优势。
• 风电利用小时上升：风电商如龙源电力、新天绿色能源等利用小时增长显著。

光伏行业前景

• 政策方向飘忽：5-31政策文件限制补贴，导致行业增速放缓。
• 未来政策可能放宽：11月市场传出可能放宽政策，但目前仍持观望态度。
• 行业前景依赖政策：若政策放松，反弹幅度可能大于风电。

环保行业前景

• 利好因素已反映：环保行业缺乏新增增长点。
• PPP模式进入冷静期：政府加强风控，影响行业增长。
• 行业增长空间有限：废水排放量下降，废物处理率上升，但增长边际趋缓。

投资首选

中国水务（855.HK）

• 优势：主营供水业务，直接从终端用户收取费用，现金流稳定。
• 业务调整：持续出售非核心资产，提升主业发展。
• 财务表现：2018年收入增长32.8%，股东净利润增长33.6%。
• 估值：2019年市盈率10.5倍，市净率1.67倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价10.76港元。

新天绿色能源（956.HK）

• 业务布局：深耕地方，拓展全国，涉及风电与天然气分销。
• 增长潜力：风电装机容量预计增长至4,389兆瓦，天然气销售量预计增长至34.84亿立方米。
• 财务表现：2018年收入增长41.4%，股东净利润增长30.8%。
• 估值：2019年市盈率6.1倍，市净率1.08倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价2.60港元。

天伦燃气（1600.HK）

• 业务增长：受益于河南省“煤改气”政策，盈利增长高峰期即将来临。
• 财务表现：2018年收入增长14.5%，股东净利润增长16.5%。
• 估值：2019年市盈率7.2倍，市净率1.45倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价10.00港元。

市场估值

• 环保新能源行业加权平均市盈率：11.8倍。
• 天然气分销行业市盈率：15.2倍，高于其他子板块。
• 风电及光伏行业市盈率：分别为6.9倍和11.8倍。
• 环保行业市盈率：7.9倍，相对较低。

风险提示

• 政策不确定性：光伏行业政策变化较大，可能影响行业发展。
• 市场接受度：部分环保企业因业务模式或市场认知度较低，估值相对较低。
• 接驳费政策变动：虽短期内可能性不大，但长期仍需关注。

结论

2019年，环保新能源行业投资首选为天然气分销，其次为风电，再为光伏，最后为环保。天然气分销因其稳定的市场需求、政策支持和“煤改气”推动，具有更明确的增长预期。风电和光伏虽有改善，但政策不确定性仍是主要风险。环保板块因利好因素已被反映，增长空间有限，排名靠后。