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兴业证券港股2018年能源投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年港股能源行业投资策略，重点聚焦光伏和天然气两个板块，认为其在能源结构调整、环保治理及技术进步推动下，将迎来新的发展机遇。报告指出，光伏行业在分布式装机爆发和成本下降的推动下，正逐步进入百姓日常生活；天然气则因消费结构变化，尤其是城市燃气和发电用气需求增长，而成为能源转型的重要组成部分。

主要观点

1. 能源结构优化调整

• 中国能源结构正在向清洁能源转型，煤炭占比下降，天然气、风电、光伏等清洁能源占比提升。
• 2016年清洁能源消费占比为19.7%，预计到2020年将有所提高。
• 电力需求增速回升，全社会用电量增长稳定在6-7%区间，预计2018年用电量增长约为6.5%。

2. 光伏行业崛起

• 光伏装机量快速增长，2017年前三季度新增装机量达43GW，其中分布式装机占比35%。
• 2017年国家电网区域分布式并网户数达41万户，户均装机规模下降，说明分布式光伏普及度提高。
• 光伏发电量显著提升，2017年前三季度发电量达857亿千瓦时，弃光限电问题明显改善。
• 光伏产业链各环节规模全球领先，中国在多晶硅、硅片、电池片、组件等环节均占据主导地位。
• 技术进步推动成本下降，单晶组件占比将显著提升，2018年光伏制造环节可能面临价格战。

3. 天然气需求回升

• 中国天然气消费量自2016年起触底回升，2017年前3季度同比增长15.7%。
• 消费结构中，城市燃气和发电用气将成为主要增长点，预计未来年均增速在10%左右。
• 工业燃气需求增长缓慢，化工燃气因产能过剩，预计增长不乐观。
• 进口气占比持续上升，对外依存度预计将继续攀升。

关键信息

1. 光伏制造与运营

• 制造环节：产业链各环节规模全球领先，2017年多晶硅产量17万吨，硅片产量62GW，电池片产量51GW，组件产量53GW。
• 技术趋势：金刚线切割、黑硅技术、PERC技术等推动单晶和多晶电池效率提升，成本下降。
• 成本与价格：组件价格持续下滑，2016-2017年下降约21%，预计2018年价格进一步下调。
• 投资建议：推荐保利协鑫能源（3800.HK）、隆基股份（601012.SH）、晶科能源（JKS.US）、晶澳太阳能（JASO.US）等制造企业；推荐协鑫新能源（0451.HK）、信义光能（0968.HK）等运营企业。

2. 天然气市场

• 消费结构：城市燃气、发电用气、工业燃气、化工燃气占比分别为41%、17%、29%、13%。
• 供应情况：国产气占比64%，进口气占比35%，其中管道气占比53%，LNG占比47%。
• 价格机制：天然气价格市场化改革持续推进，未来价格重心将长期下移。
• 投资建议：推荐新奥能源（2688.HK）、华润燃气（1193.HK）、中国燃气（384.HK）等城燃公司。

风险提示

• 宏观经济下行压力。
• 用电增速下降。
• 电力供给过剩导致电价下行压力。

重点公司推荐

技术与成本趋势

• 光伏组件制造成本持续下降，2016-2017年下降近21%。
• 金刚线切割技术显著降低硅片成本，预计2017年底或2018年上半年完成技术升级。
• 光伏发电成本已低于部分地区的传统能源成本，实现平价上网。
• 高效组件将成为市场主流，单晶组件占比提升。

未来展望

• 2018年光伏行业将面临价格竞争，技术领先的公司有望占据市场主导地位。
• 天然气市场供过于求，价格重心下移，利好城燃公司。
• 光伏和天然气均受益于政策支持和市场需求增长，是未来能源结构优化的重要方向。