2018能源投资策略系列二：光伏、天然气--旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家_34页-2mb

兴业证券港股2018年能源投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年港股能源板块的投资策略，重点聚焦于光伏和天然气两大领域。报告指出，随着能源结构优化调整，清洁能源如光伏和天然气迎来发展机遇。同时，电力生产过剩背景下，光伏和天然气行业面临价格竞争，但具有技术优势和成本控制能力的企业将更具竞争力。

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主要观点与关键信息

1. 能源结构调整与清洁能源发展

• 中国能源消费总量增速放缓，清洁能源占比逐年提升。
• 2016年清洁能源消费量占比达19.7%，预计未来将继续增长。
• 电力生产总体过剩，但清洁能源如光伏和天然气的增长潜力巨大。
• 国家政策推动能源结构转型，发展清洁能源是应对环境治理和资源短缺的必然选择。

2. 光伏行业分析

2.1 光伏行业景气度上升

• 2017年全球光伏装机量预计超过90GW，其中中国贡献约45-48GW。
• 中国光伏装机量在2017年前三季度达到43GW，其中分布式装机占比达35%，同比增长超300%。
• 2017年上半年，国家电网区域内分布式并网户数达41万户，户均装机规模下降，反映分布式光伏快速发展。

2.2 光伏产业链完善，规模领先全球

• 中国在多晶硅、硅片、电池片和组件环节的生产规模均居全球首位。
• 多晶硅产量2016年为19.4万吨，同比增长17.5%。
• 硅片产量2016年达63GW，同比增长31.2%。
• 2017年前三季组件产量53GW，同比增长43%。

2.3 技术进步推动成本下降

• 金刚线切割技术显著降低硅片成本，单晶硅片成本下降约30%。
• 黑硅和PERC等技术提升电池转换效率，多晶电池效率有望达20%。
• 光伏组件价格持续下降，2016-2017年下降幅度达21%。
• 预计2018年光伏制造产业链面临价格战，单晶组件占比将明显提升。

2.4 光伏电站运营前景良好

• 光伏电站投资收益率约为10%（IRR），股权IRR可达20%以上。
• 分布式光伏项目投资回收期约7年，收益率约14%。
• 光伏扶贫和“领跑者”项目推动光伏装机增长。
• 龙头企业如协鑫新能源和信义光能有望成为运营端的龙头企业。

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3. 天然气行业分析

3.1 天然气需求触底回升

• 2016年后，天然气消费量开始回升，2017年前3季度同比增长15.7%。
• 2017年天然气消费量达1,710亿立方米，对外依存度达39%。
• 天然气消费结构中，城市燃气和发电用气增长较快，预计2020年发电用气消费量将超680-800亿立方米。

3.2 气源供给充足，结构多元化

• 2016年天然气供应结构为国产气64%、进口气35%，其中管道气占进口气53%，LNG占47%。
• 2017年1-10月天然气产量增长9.1%，进口量增长24.9%，预计未来进口气增速将高于国内消费增速。

3.3 天然气价格市场化改革

• 天然气价格形成机制趋向市场化，政府主要监管管道运输和配气价格。
• 城市燃气公司受益于气价重心下移，预计未来将有更多增长空间。

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投资建议

光伏制造端推荐

• 保利协鑫能源（3800.HK）
• 隆基股份（601012.SH）
• 晶科能源（JKS.US）
• 晶澳太阳能（JASO.US）

光伏运营端推荐

• 协鑫新能源（0451.HK）
• 信义光能（0968.HK）

天然气推荐

• 新奥能源（2688.HK）
• 华润燃气（1193.HK）
• 中国燃气（384.HK）

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风险提示

• 宏观经济下行
• 用电增速下降
• 电力供给过剩

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总结

2018年光伏和天然气行业将面临价格竞争，但具备核心技术、成本控制能力以及良好运营模式的企业将占据优势。光伏行业因技术进步和政策支持，成本持续下降，有望实现平价上网。天然气行业则受益于需求增长和价格市场化改革，城市燃气公司有望从中受益。整体来看，能源结构调整是推动清洁能源发展的核心动力，光伏和天然气将是未来重点布局领域。