锌月报：国内库存迎来拐点，锌价承压震荡-20210802-美尔雅期货-18页_1mb

国内库存迎来拐点，锌价承压震荡

核心观点

• 宏观环境：美联储官员暗示经济向启动减码购债更近，但鲍威尔表示仍需时间满足减码条件。美联储维持利率及资产购买计划不变，同时设立国内与海外两项常设回购工具，以支持货币政策的有效实施。国内政策调控预期进一步增强，8月风险偏好或将承压。
• 基本面分析：
  • 8月国内外TC（加工费）进一步小幅提高，原料供需延续改善趋势。
  • 7月国内检修复产增多，限电对冶炼产量影响有限，但供应端扰动仍然较多。
  • 8月第二批5万吨锌锭抛储完成，国储货源补充将有效平缓国内供需紧平衡格局。
  • 国内基建环比有所改善，地产后周期对消费支撑仍强。7月终端库存有所消化，镀锌利润修复导致下游淡季不淡，国内消费存有较强韧性。
  • 但环比尚未看到显著增量，8月国内累库风险仍存。
• 操作建议：预计8月锌价修复空间或有限，维持区间偏弱震荡为主。沪锌主力合约波动区间或在21500-22800元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 2021年5月全球锌精矿产量为108.06万吨，环比增加2.8%，同比增加23.9%。
• 1-5月全球锌精矿累计产量为519.27万吨，累计同比增加8.6%。
• 相较2019年同期微跌1.19万吨。
• 全球锌精矿供应延续改善趋势。

2.2 国内锌精矿进口量

• 6月国内锌矿进口量23.65万吨，当月同比增加11%，环比下降25.1%。
• 1-6月累计进口188.21万吨，累计下降7.3%。
• 6月进口量低于预期，可能部分受到滞港影响。预计7月进口矿数量环比将有所增加。

2.3 港口库存与加工费

• 8月国内矿月度加工费均价进一步上调100元/吨至4250元/吨，进口矿加工费上调7.5美元/干吨至87.5美元/干吨。
• 三季度原料矿处于全年供需相对最为宽松的季节，后期加工费倾向于温和小幅上升。
• 截止7月23日锌精矿港口库存合计为15万吨，月内库存累幅不足1万吨。

2.4 冶炼利润及副产品价格

• 国内冶炼利润改善有限，不含副产品平均冶炼利润在600元/吨上下。
• 碳中和背景下后期冶炼平均成本将出现小幅抬升。

2.5 精炼锌产量

• 2021年5月全球精炼锌产量为114.99万吨，环比下降1.1%，同比增长5.8%。
• 1-5月全球精炼锌累计产量为579.18万吨，累计同比增长4.8%。
• 6月国内精炼锌产量56.7万吨，同比增长6.2%，环比增长7.6%。
• 1-6月累计产量为327.2万吨，累计同比增长5%。
• 7月国内冶炼产能利用率有进一步提升空间，限电对锌冶炼造成的干扰较为有限。

2.6 精炼锌进口情况

• 6月精炼锌进口量3.75万吨，环比下降34.8%，同比减少42.1%。
• 1-6月累计进口量26.91万吨，累计同比增长20.8%。
• 保税区锌锭库存截止7月24当周为45750吨，月内去库超7千吨。

2.7 国内社会库存和交易所库存

• 本月国内库存结束去化并转为小幅累库，交易所锌库存月内增加0.37万吨至3.62万吨。
• 截止7月29日国内锌锭社库总量为11.19万吨，月内小幅累库0.31万吨。
• LME库存延续下滑趋势，截止7月30日LME锌库存为24.51万吨，月内下降0.85万吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 精炼锌现货升贴水

• 低库存下锌现货维持升水态势，消费仍然显示较强韧性。
• 随着国储货源补充，现货升水出现承压走弱。
• LME锌近月端转为back结构，截止7月30日LME锌0-3现货转为小幅升水1.5美元/吨。

3.2 镀锌利润分析

• 7月镀锌消费淡季不淡，价格企稳上扬，镀锌利润出现触底修复。
• 镀锌企业订单受钢材价格提振有所改善。
• 初端消费7月体现出较强韧性，尚未出现明显走弱。

3.3 房地产消费

• 6月国内房地产建安投资同比增长16.1%，新开工同比下滑3.8%，施工面积同比增长10.6%。
• 竣工面积出现明显修复，6月同比大幅增长66.6%。
• 目前建安投资维持较高增速，地产后周期竣工将延续修复趋势。

3.4 基建消费

• 6月国内基建投资单月同比下滑0.3%。
• 1-6月累计同比增速缩窄至7.2%。
• 今年财政支出明显后置，上半年新增专项债发行进度偏慢，6月开始发行提速。
• 预计三季度基建投资环比将出现改善。

3.5 汽车与家电

• 2021年1-6月国内汽车累计产销量分别为1256.9万辆和1289.1万辆，与2019年同期相比分别增长3.6%和4.6%。
• 汽车因缺芯导致产量受限，6月单月产销进一步负增长。
• 家电产销累计增速持续回落，但景气度仍在。

3.6 全球供需平衡及LME持仓

• ILZSG数据显示，5月全球锌市场供应缺口为17900吨，4月份的供应缺口为13800吨。
• 1-5月全球锌供应过剩40000吨，低于2020年同期的过剩量335000吨。
• LME锌净多持仓有所变化，显示市场情绪波动。

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