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A股证券市场分红年度报告（2018）

核心内容概览

2018年A股市场上市公司现金分红情况显著优于2017年，分红总额与分红家数均有所提升。整体市场分红家数占比为78.07%，分红总额为9432.07亿元，较2017年的8050.24亿元增长。分红状况的改善主要得益于上市公司财务状况的提升以及分红政策的激励作用。

主要观点与关键信息

1.1 A股市场分红概况

• 2018年：分红总额为9432.07亿元，分红家数为2776家，占全部上市公司的78.07%。
• 2017年：分红总额为8050.24亿元，分红家数为2438家，占全部上市公司的75.50%。
• 财务状况：2017年A股整体营收增速为17.57%，净利润增速为17.99%；扣除金融行业后，营收增速为19.63%，净利润增速为30.82%。

1.2 行业与板块分布

• 行业分布：
  • 分红公司主要集中在工业、可选消费、信息技术和原材料等行业。
  • 医药卫生行业分红家数占比最高，为85.05%；金融地产行业分红总额占比最高，为38.75%。
• 板块分布：
  • 分红公司主要分布在上海主板，其次是中小板和创业板。
  • 创业板分红家数占比为84.88%，但分红总额占比仅为3.07%。
  • 上海主板分红总额占比最高，达76.05%。

1.3 最终控制人特征

• 国企与民企在分红家数和数量占比上均超过70%，但国企分红总额占比为72.22%，远高于民企（22.38%）。
• 国企的股利支付率中位数为30.46%，民企为30.00%，两者差距不大，但国企的股息率更高。

1.4 股利支付率

• 市场整体：股利支付率为28.22%，中位数为30.24%。
• 行业差异：
  • 股利支付率较高的行业包括公用事业、主要消费、可选消费、能源和原材料。
  • 信息技术和金融地产的股利支付率较低，分别为23.61%和27.55%。
• 板块差异：
  • 上海主板股利支付率中位数为31.02%，中小板为28.59%，深圳主板为27.11%，创业板为22.26%。
• 最终控制人差异：
  • 国企和民企的股利支付率中位数均在30%左右，但民企整体股利支付率（32.94%）高于国企（27.63%）。

1.5 股息率

• 市场整体：股息率为1.98%，估值（PE）为14.28。
• 行业差异：
  • 股息率较高的行业为能源、金融地产、公用事业和可选消费。
  • 股息率较低的行业为信息技术、电信业务和医药卫生，且估值较高。
• 板块差异：
  • 上海主板股息率最高（2.43%），创业板最低（26.87%）。
  • 国企股息率（2.58%）高于民企（1.15%）。

1.6 分红持续性

• 连续分红公司：
  • 过去三年、四年、五年、六年连续分红的上市公司家数分别为1690家、1457家、1246家和1143家。
  • 金融地产、医药卫生和公用事业行业连续分红比例较高。
  • 上海主板和中小板是连续分红公司的主要分布板块。
• 连续不分红公司（“铁公鸡”）：
  • 过去三年、四年、五年、六年未分红的公司分别为473家、418家、376家和348家。
  • 能源、公用事业、主要消费等传统行业未分红比例较高。
  • 国企未分红比例高于民企。
  • 连续不分红公司的基本面较差，净利润复合增长率和营业收入复合增长率较低，且ROE水平为负。

1.7 分红时间与类型分布

• 分红时间：
  • 现金分红主要集中在5月至7月，其中6月占比最高（37.76%）。
  • 年报分红占比最高（96.68%），半年报次之（2.90%），季报和非常规分红较少。
• 分红类型：
  • 常规分红包括年报、半年报和季报分红。
  • 非常规分红（如额外股息、特殊股息）发生频率较低，且缺乏持续性。

现有红利指数与产品概况

2.1 现有红利指数概况

• 中证红利指数体系包括市场基准、行业、最终控制人特征以及多因子策略指数。
• 加权方式包括股息率加权、波动率倒数加权、预期股息率加权等。
• 新增指数集中在多因子策略，如“红利低波动”、“高股息精选”等。
• 2018年收益情况：
  • 红利&低波动策略指数跌幅最小，分别为-14.77%、-15.01%、-16.42%和-17.47%。
  • 相对沪深300全收益指数（-24.69%），几乎所有红利相关指数均取得超额收益。

2.2 现有红利指数产品概况

• 截至2018年底，国内市场共有18只红利指数产品，净值总额为108.83亿元。
• 产品类型：以指数基金为主（50%），其次是ETF（16.67%）、LOF（27.78%）和ETF联接（5.56%）。
• 标的类型：主要为主题、海外和策略指数，其中策略指数以“红利+低波动”为主。
• 代表性产品：
  • 上证红利ETF：净值23.55亿元，2018年净值增长9.31亿元。
  • 富国中证红利指数增强型基金：净值31.43亿元，2018年净值增长15.51亿元。
  • 深证红利ETF：净值6.56亿元，2018年净值略有下降。

未来研发方向

（一）股息率指标优化

• 问题：现有红利指数多基于历史分红数据计算，忽略了分红实施时间的差异，可能导致选样偏差。
• 建议：在横截面上指定统一的报告期间，而非实际分红时间，以减少偏差。
• 预期股息率：越来越多指数采用预期股息率，以反映未来分红预期。

（二）股利支付率指标优化

• 现状：股利支付率多基于过去均值计算，未充分考虑未来盈利变化。
• 建议：结合盈利预测模型，更准确地反映分红意愿。

（三）红利策略指数优化

• 趋势：红利策略指数已逐步发展为多因子策略，如“红利+低波动”、“红利+质量”等。
• 挑战：需进一步完善国内预期分红数据库，提升模型预测的有效性。

总结

2018年A股市场分红情况整体改善，但分红持续性与基本面存在显著差异。国企与民企在分红家数和数量占比上相近，但国企在分红总额和股息率上占优。不同行业和板块在分红行为上表现出显著差异，且红利策略指数正朝着多因子方向发展。未来红利策略研究需进一步优化股息率和股利支付率指标，以提升投资策略的有效性与稳定性。