新世纪评级-电力行业2019年度信用展望-2019.1-22页_929kb

电力行业2019年度信用展望总结

核心内容概述

2019年，中国电力行业整体信用质量保持稳定，但不同板块存在差异。电力供需总体宽松，部分地区出现过剩，非化石能源装机比例上升，火电企业仍面临亏损压力。电力行业改革持续推进，市场化交易电量增加，企业竞争加剧。行业整体盈利能力有所回升，但偿债压力依然存在。

主要观点

• 电力需求增长：2018年1-10月全社会用电量同比增长8.69%，其中第二产业仍是主要增长动力，第三产业及居民生活用电增速显著。
• 电力供应情况：电力供应能力总体富余，东北、西北地区过剩问题突出，非化石能源发电量保持较快增长。
• 火电板块：火电企业盈利能力有所回升，但受煤炭价格高企影响，部分企业仍亏损。预计2019年煤价中枢小幅下移，火电企业盈利有望改善。
• 水电板块：水电企业盈利能力增强，但受来水情况影响，业绩存在不确定性。水电板块的债务杠杆较高。
• 新能源板块：弃风弃光问题有所缓解，新能源装机容量持续增长。但新能源企业仍依赖政府补贴，信用质量波动较大。
• 行业改革：电力市场化交易机制逐步完善，交易电量占比达34.5%。国企改革、混改和重组将适当提速。
• 财务状况：电力行业整体盈利和现金流状况改善，但资产负债率仍偏高，部分企业流动性较弱。

关键信息

电力行业用电情况

• 2018年1-10月全社会用电量为5.66万亿千瓦时，同比增长8.69%。
• 第二产业用电占比最高，为68.21%；居民生活用电增速最快，为13.08%。
• 用电增长主要由华东、华中地区带动，西部地区增速显著。

电力行业发电情况

• 2018年1-10月全国发电量55816亿千瓦时，同比增长7.20%。
• 火电、水电、核电和风电分别增长6.60%、4.60%、15.00%和23.10%。
• 火电占比仍为73%，非化石能源发电占比提升。

电力行业信用等级与债券发行

• 2018年前三季度，发债企业信用等级主要集中在AAA和AA+。
• 债券发行量增加，利差与信用等级正相关。
• 有6家企业发生信用等级调整，整体信用质量保持稳定。

样本企业财务分析

• 2018年前三季度，样本企业营业收入增长11.10%，销售毛利率上升至24.97%。
• 4家企业营业利润亏损，整体盈利情况有所好转。
• 经营性现金流有所改善，但部分企业仍为净流出。
• 资产负债率整体偏高，部分企业如广西桂东电力股份有限公司达到84.62%。

各电源板块财务表现

• 火电：25家样本企业，资产负债率63.97%，流动比率、速动比率和现金比率均有改善，但偿债能力仍较弱。
• 水电：16家样本企业，资产负债率65.45%，流动性指标明显改善，但盈利能力下降。
• 新能源发电：8家样本企业，资产负债率65.49%，流动性改善显著，但盈利能力仍强于其他板块。

信用展望

• 2019年电力需求：预计全社会用电量增长，增速略有上升，第二产业仍是主要增长动力。
• 新增装机容量：预计新增装机约1亿千瓦，非化石能源占比进一步提高。
• 电力供应能力：总体富余，部分火电企业利用小时数将有所改善。
• 火电企业：盈利有望改善，但产能过剩问题仍需关注。
• 水电企业：业绩受来水影响较大，存在不确定性。
• 新能源企业：发展前景良好，但受政策和市场波动影响较大。

行业风险与挑战

• 火电企业仍面临煤炭价格高企和盈利压力。
• 水电企业受自然条件影响较大，经营不确定性较高。
• 新能源企业依赖政策补贴，发展面临多重瓶颈。
• 行业整体资产负债率偏高，债务负担较重。
• 流动性指标虽有所改善，但部分企业仍表现较弱。

未来展望

• 电力市场化交易机制将进一步完善，竞争加剧。
• 供给侧改革和绿色化转型持续推进，火电比重下降。
• 随着经济结构调整和产业升级，电力需求将逐渐趋于稳定。
• 电力行业信用质量整体保持稳定，但企业间差异加大。

总结

2019年，中国电力行业将面临电力需求增长、非化石能源占比提升和行业改革深化的多重因素。火电板块盈利能力有望改善，但产能过剩问题依然存在；水电板块受自然条件影响较大，业绩存在不确定性；新能源板块发展前景良好，但发展仍受政策和市场波动影响。整体行业信用质量稳定，但企业间差异加大，需关注资产负债率和流动性风险。