社会服务行业专题研究：2Q公募继续减仓，建议底部增持-20230723-华泰证券-16页_727kb

2Q公募继续减仓，建议底部增持

核心内容概述

2023年第二季度，中国内地消费者服务板块（中信一级行业）公募基金持仓比例继续下滑，重仓持股市值为427.37亿元，环比下降0.07pct至0.69%，低配比例扩大至-0.08%。板块整体表现低迷，年初至7月21日，A股消费者服务指数下跌27.14%，港股消费者服务指数下跌15.20%。尽管板块在暑期旺季前出现短暂上涨，但整体仍处于调整阶段。建议关注基本面稳健、业绩兑现度高的龙头公司，把握行业复苏趋势。

主要观点

板块行情与公募持仓

• 消费者服务板块年初至7月21日跌幅较大，A股跌幅达27.14%，港股跌幅为15.20%。
• 2Q23公募持仓比例继续下降，酒店板块由超配转为低配，免税板块维持低配但降幅收窄，旅游板块略有提升。
• 重点推荐的公司包括华住集团-S、百胜中国、海底捞、海伦司、九毛九、锦江酒店、同庆楼、中国中免、宋城演艺、首旅酒店等。

南向资金与北上资金

• 海伦司、九毛九、百胜中国港股通持股比例相对较高，且部分出现小幅提升。
• 中国中免、锦江酒店等公司北上资金持股比例有所下降，主要由于消费复苏不及预期、品牌价格体系重塑等因素。

个股表现与持仓变化

• 2Q23消费者服务板块公募基金持仓市值TOP5公司包括中国中免、锦江酒店、宋城演艺、首旅酒店、海底捞。
• 持股占流通股比重增幅前三为九华旅游（+3.22pct）、君亭酒店（+2.45pct）、峨眉山A（+1.83pct），降幅前三为锦江酒店（-4.09pct）、九毛九（-3.16pct）、首旅酒店（-2.90pct）。
• 中国中免持仓占比降幅收窄至-1.11pct，百胜中国因业绩恢复和快餐模式韧性获南向资金持续加仓。

关键信息

重点推荐公司及理由

1. 华住集团-S：1Q23收入超预期，RevPAR修复程度领先，盈利弹性较大，目标价49.08港币，维持“买入”评级。
2. 百胜中国：1Q23净利润超市场预期，增长韧性增强，目标价71.9美元，维持“买入”评级。
3. 海底捞：经营改革取得成效，盈利水平提升，目标价22.76港币，维持“增持”评级。
4. 海伦司：中报有望扭亏，盈利改善显著，目标价9.24港币，维持“买入”评级。
5. 九毛九：经营韧性较强，多品牌战略初见成效，目标价25.33港币，维持“买入”评级。
6. 锦江酒店：1H23业绩扭亏，预计下半年旺季表现良好，目标价63元，维持“买入”评级。
7. 同庆楼：1H23业绩亮眼，多业务协同助力增长，目标价41.07元，维持“买入”评级。
8. 中国中免：1H23营收温和复苏，盈利能力承压，预计下半年将改善，目标价128.37元，维持“买入”评级。
9. 宋城演艺：23年业绩有望逐季修复，景区+演艺模式具备可复制性，目标价17.85元，维持“买入”评级。
10. 首旅酒店：1H23业绩稳健，暑期复苏预期良好，目标价26.25元，维持“增持”评级。

风险提示

• 居民消费意愿下滑：疫情持续影响，消费信心恢复需时间。
• 市场竞争加剧：疫情后线下消费复苏，市场可能出现竞争加剧。
• 疫情反复风险：可能影响消费复苏节奏。
• 免税政策变动风险：对行业景气度有潜在影响。

行情与持仓趋势

• A股消费者服务指数年初至今下跌27.14%，港股下跌15.20%。
• 消费者服务板块在春节、五一、端午等节假日前出现短期上涨，但整体趋势偏弱。
• 2Q23公募基金重仓持股比例下降，板块排名下降，但部分小市值景区表现优于大盘。

行业走势与影响因素

• 2Q23消费者服务板块公募基金持仓比例环比下降，但部分个股如九华旅游、君亭酒店、峨眉山A出现持仓占比提升。
• 2Q23板块整体处于磨底阶段，3Q暑期旺季可能带来情绪提振，利好酒店、景区、餐饮等板块。

未来展望

• 建议关注基本面有韧性、业绩兑现度高的龙头公司。
• 暑期旺季可能加速板块复苏，重点关注景区、酒店、餐饮等受益行业。
• 估值处于相对低位、业绩有望超预期的个股，如海底捞、海伦司、九毛九等。
• 中长期看，锦江酒店、同庆楼、中国中免等公司具备成长潜力。

结论

2Q23消费者服务板块整体表现低迷，公募基金持仓继续下降，但部分个股表现优于大盘。随着暑期旺季的到来，板块情绪有望提振，建议投资者在底部增持基本面稳健、业绩兑现度较高的龙头公司，同时关注估值低位、业绩弹性大的个股，把握行业复苏趋势。