20220613-国海证券-川恒股份-002895.SZ-事件点评_磷矿石及硫酸产能提升_成本优势进一步增强_6页_838kb

报告摘要

川恒股份（002895）是一家专注于磷化工及磷酸盐领域的公司，近年来在磷矿石及硫酸产能提升方面取得显著进展，进一步增强了其在产业链一体化方面的竞争优势。公司通过扩大磷矿开采深度和生产规模，以及新增硫酸生产项目，有效提升了原材料自给率和成本控制能力，为业绩增长奠定了基础。

产能扩张：公司控股子公司福麟矿业获得采矿权变更批准，开采深度由1392米至1000米标高变更为1392米至700米标高，生产规模由50万吨/年扩大至80万吨/年，显著提升了磷矿石产能。
项目投产：公司部分募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目”和“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”已达到预定可使用状态，增强了公司对关键原材料的掌控能力。
成本优势：随着产能的提升，公司能够更好地控制生产成本，提升盈利水平。目前磷矿石价格持续上涨，公司通过自给自足的原材料供应进一步受益。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.71亿、11.34亿和18.73亿元，对应PE分别为23.28倍、15.84倍和9.59倍，维持“买入”评级。
估值指标：公司市盈率（P/E）逐年下降，市净率（P/B）和市销率（P/S）亦呈下降趋势，显示公司估值逐步回归合理区间。
行业前景：磷矿石在肥料和新能源领域的双重需求推动价格上涨，且由于开采难度大，供给有限，供需紧张格局有望长期维持，利好具备资源优势的企业。

磷矿石产能提升：通过扩大开采深度和生产规模，公司磷矿石自给率提高，增强了产业链一体化优势。
硫酸自给能力增强：30万吨/年硫铁矿制酸项目投产，有助于稳定硫酸供应，降低采购成本。
盈利预测：公司2022年归母净利润预计为7.71亿元，同比增长110%；2023年预计11.34亿元，同比增长47%；2024年预计18.73亿元，同比增长65%。
财务指标：
- ROE：预计从10%增长至26%。
- 毛利率：预计从28%提升至35%。
- 资产负债率：从46%下降至36%。
- 每股收益（EPS）：预计从0.75元增长至3.84元。
- 销售净利率：预计从15%提升至15%（2022年）后略有下降。