20221116-天风证券-社会服务行业动态研究_加大关注港股消费的潜在双击机会_6页_423kb

社会服务行业港股投资机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了港股消费板块中OTA、酒店、餐饮等子行业在疫情后复苏及困境反转的潜在机会，认为在估值先行修复的背景下，若基本面复苏拐点配合，有望迎来戴维斯双击行情。报告重点推荐了OTA及酒店板块的领先复苏机会，以及餐饮板块的困境反转机会。

主要观点

1. 领先复苏机会：OTA、航空机场、酒店

• OTA板块：疫后复苏最快，业绩兑现度最高，尤其在下沉市场表现突出，具备低成本获客和轻资产运营优势，估值较低，建议关注其率先修复。
• 酒店板块：具有刚需属性，复苏领先，供给出清背景下龙头集中度提升，具备规模优势和高运营效率，建议关注RevPAR恢复度高及开店稳健的港股酒店龙头。
• 航空机场：复苏相对滞后，需持续跟踪。

2. 困境反转机会：餐饮、娱乐等到店场景业态

• 餐饮板块：疫情冲击较大，但具备较强的复苏弹性，部分企业通过模型优化、成本控制及新品牌孵化，有望实现业绩反转。
• 细分企业：九毛九、海底捞、海伦司、奈雪的茶、呷哺呷哺等均具备不同形式的复苏与增长潜力。

关键信息

一、宏观环境利好

• 国内：疫情防控优化政策落地，民企融资“第二支箭”及金融16条出台，缓解消费与出口压力，增强市场信心，助力港股估值修复。
• 国际：美国CPI回落，核心CPI下降，美联储加息放缓，释放流动性宽松信号，美债利率筑顶推动港股情绪乐观。

二、个股分析

1. OTA板块

• 同程旅行：
  • 2022Q3收入同比增长5%-10%，住宿预订收入同比增长20%-25%。
  • 预计未来受益于下沉市场红利，当前估值较低，建议关注。
• 携程集团-S：
  • 2022Q3收入同比增长22%-23%，经调整净利润12.4亿元。
  • 预计23-24年经调整归母净利润33/62亿元，对应PE分别为40/21x。
  • 维持“买入”评级，建议关注其领先复苏。

2. 酒店板块

• 华住集团-S：
  • 2022Q3境内RevPAR为193元，同比+9%，恢复度达89.8%。
  • 集团净开店226家，开店力度加大。
  • 预计22-24年净利润为-2.6/26/33亿元，对应PE分别为-304/34/127x。
  • 建议关注其复苏弹性及龙头优势。

3. 餐饮板块

• 九毛九：
  • 太二坪效领先，疫情中仍保持高盈利。
  • 怂火锅品牌势能上升，预计未来3-5年门店数可达1000家。
  • 预计22-24年业绩为2.1/7.5/10.5亿元，当前PE为100/28/20x，维持“买入”评级。
• 海底捞：
  • 同店表现企稳，模型优化带来盈利提升空间。
  • 预计22-24年业绩为1.3/22.1/30.2亿元，当前PE为619/36/27x。
  • 建议关注其翻台率及开支管控改善。
• 海伦司：
  • 受疫情影响较大，但下沉市场拓展空间广阔。
  • 预计22-24年业绩为-1.5/2.2/5.0亿元，当前PE为37/16x。
  • 建议关注其模型修复及新业态拓展。
• 奈雪的茶：
  • 成本优化显著，原材料及人力成本率下降。
  • 预计22-24年业绩为-1.5/2.2/5.0亿元，当前PE为37/16x。
  • 建议关注其高端现制茶饮市场拓展。
• 呷哺呷哺：
  • 治理改革推动效率提升，新品牌“趁烧”计划加速扩张。
  • 预计22-24年业绩为-1.5/2.2/5.0亿元，当前PE为37/16x。
  • 建议关注其翻台率变化及新品牌孵化进展。

风险提示

• 疫情反复可能影响复苏节奏及业绩兑现。
• 行业竞争加剧、模型优化不及预期、成本控制不力、新品牌表现不及预期、食品安全及原材料价格波动等风险。

分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，不与报酬直接相关。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估并咨询专业意见。

投资评级体系

总结

本报告重点推荐港股消费板块中具备领先复苏和困境反转潜力的企业，认为在宏观经济逐步回暖及政策支持下，港股估值有望先行修复，叠加基本面复苏，将形成戴维斯双击效应。建议投资者关注OTA及酒店龙头的复苏弹性，以及餐饮板块中具备模型优化与品牌扩张潜力的企业。同时需警惕疫情反复、行业竞争及成本控制等风险。