20210830-中国银河-中国交建-601800.SH-业绩如期高增长_新签合同饱满_4页

报告摘要

中国交建（601668.SH）于2021年8月30日发布2021年半年报，显示出公司在建筑行业的强劲表现。整体业绩表现良好，营业收入和净利润均实现高增长，新签合同额充足，为未来业绩提供了保障。

业绩高增长：2021年上半年公司实现营业收入3,406.27亿元，同比增长38.21%；归母净利润97.71亿元，同比增长90.75%；扣非净利润88.03亿元，同比增长95.37%。
净利率提升：尽管毛利率略有下降，但净利率同比提高0.99pct至3.61%，表明公司盈利能力增强。
现金流波动：经营活动现金流量净额为-646.10亿元，同比下降显著，主要由于会计政策变更和相关支出增加所致。若追溯调整，上年同期为534.64亿元。
业务结构分析：
- 基建建设业务：收入增长38.83%，毛利增长31.63%，但毛利率下降0.57pct，主要受境内公路、城市建设项目及房建项目盈利水平较低影响。
- 基建设计业务：收入增长53.34%，毛利增长51.97%，毛利率下降0.13pct。
- 疏浚业务：收入增长43.82%，毛利增长31.09%，毛利率下降1.1pct。
- 其他业务：收入增长16.86%，但毛利率下降2.75pct，显示贸易类业务盈利水平较低。

新签合同额饱满：2021H1公司新签合同额达6,851.31亿元，同比增长28.52%。其中，基建建设业务新签合同额为6,012.52亿元，同比增长25.77%。
项目分布：按项目类型及地域划分，城市建设项目新签合同额占比最高（53%），同比增长41.94%；境外工程新签合同额同比下降21.50%。
订单储备充足：截至2021H1，公司在执行未完工合同金额为29,864.63亿元，其中已签订但未开工项目金额约10,458.03亿元，在建项目未完工部分约19,406.61亿元，显示公司订单储备充足，业绩有保障。
财务表现：2021H1期间费用率为6.34%，同比降低0.76pct；毛利率为11.20%，同比下降0.48pct；净利率为3.61%，同比上升0.99pct。
投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.39/1.54/1.72元/股，对应动态市盈率分别为5.08/4.6/4.12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注固定资产投资增速下滑及新签订单落地不及预期的风险。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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