证券行业5月业绩分析：债市回调，业绩环比下滑，同比维持增长-20200607-山西证券-16页_1mb

非银金融/证券行业分析报告总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司发布的证券行业5月业绩分析，重点分析了券商在2020年5月的财务表现、市场动态及未来投资建议。报告指出，尽管5月券商单月净利润环比大幅下滑，但累计净利润仍保持同比增长，反映出行业整体的长期增长趋势。

主要观点

• 5月业绩表现：43家券商单月净利润环比下滑约51%，而可比券商累计净利润同比增长约16%。其中，华鑫证券、广发证券、西南证券、安信证券为少数净利润环比增长的券商。
• 市场回顾：5月主要股指涨跌分化，创业板微涨，沪深300微跌，券商板块整体跑输大盘，但次新股和中小盘股表现较好。
• 业务分析：
  • 经纪业务：市场交投活跃度下降，日均成交额环比减少0.73%。
  • 投行业务：股权和债券募资规模均环比下滑，但地方债承销规模显著增长。
  • 信用业务：两融余额小幅增长，股票质押规模持续压缩。
  • 资管业务：集合发行规模环比下滑，新设产品仍以债券型为主。
  • 投资业务：股市分化，债市回调，中债-总全价指数单月下跌1.79%。

关键信息

• 投资建议：资本市场改革持续推进，证券行业经营环境持续改善。短期来看，次新和中小券商受资金青睐；长期来看，头部券商在改革红利、业务综合发展和风控能力方面具备投资价值。
• 风险提示：包括疫情超出预期、二级市场大幅下滑、政策推行不及预期等。

详细数据

1. 券商5月业绩情况

• 单月净利润：43家券商合计实现净利润74.41亿元，环比-51.40%；其中，广发证券单月净利润最高，为9.46亿元。
• 累计净利润：41家可比券商1-5月累计净利润531.55亿元，同比增长15.79%。中信建投、兴业证券、财通证券单月净利润增幅居前。
• 资管子公司：9家资管子公司净利环比下滑，仅招证资管单月净利增长68.79%；华泰资管累计净利最高，为5.59亿元。
• 投行子公司：3家投行子公司亏损，华泰联合证券单月净利增长17.68%，累计净利增长87.88%。
• 利润率与ROE：平均净利润率为39.24%，环比下降3.74个百分点；平均ROE为0.48%，环比下降51bp。

2. 市场回顾

• 券商板块表现：5月券商板块全月收跌4.09%，跑输沪深300指数2.92个百分点。
• 个股表现：次新股和中小盘股领涨，如中银证券（+6.75%）、财通证券（+4.08%）；大券商如海通证券（-10.40%）、招商证券（-10.17%）等跌幅较大。

3. 业务概况

• 经纪业务：日均成交金额6220.48亿元，环比减少0.73%；新增投资者环比减少13.26%。
• 投行业务：IPO募资规模160.10亿元，环比-13.86%；再融资规模689.48亿元，环比-30.54%。
• 信用业务：两融余额增长3.36%，达到1.08万亿元；股票质押规模继续压缩。
• 资管业务：集合发行规模环比下降17%，新设产品仍以债券型为主。
• 投资业务：股市分化，创业板上涨0.83%，沪深300下跌1.16%；债市回调，中债-总全价指数单月下跌1.79%。

投资建议

• 短期策略：关注次新和中小券商，因其更具弹性，受资金青睐。
• 长期策略：关注头部券商，因其受益于改革红利、业务综合发展及风控能力，具有长期投资价值。

风险提示

• 疫情影响超出预期
• 二级市场大幅下滑
• 政策推行不及预期

图表目录

• 图1：5月主要指数涨跌幅（%）
• 图2：2020年5月两市日成交金额（单位：亿元）
• 图3：2020年4月新增投资者（单位：万人）
• 图4：5月首发募资情况（单位：家，亿元）
• 图5：5月增发募资情况（单位：家，亿元）
• 图6：5月两融余额（单位：亿元）
• 图7：股票质押规模（单位：亿股，%）
• 图8：5月集合资管新设情况（单位：只，亿份）
• 图9：5月债券型集合新设情况（单位：只，亿份）
• 图10：5月股市行情（单位：%）
• 图11：近10年证券行业PB（数据截至2020年6月5日）

分析师信息

• 刘丽：执业登记编码S0760511050001，电话0351--8686794，邮箱liuli2@sxzq.com
• 徐风：执业登记编码S0760519110003，电话0351--8686970，邮箱xufeng@sxzq.com

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投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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