原油7月月度策略：利多接踵而至，油价能否持续上涨-20230728-招商期货-27页_1mb

原油7月月度策略总结

核心内容

本报告分析了2023年7月原油市场的走势，并对未来几个月的行情进行了展望。核心内容包括供需变化、库存情况、价差走势及市场风险因素。

主要观点

1. 行情回顾

• 上半年油价震荡，主要受需求端不确定性及欧美经济衰退担忧影响。
• 7月油价中枢显著上移，市场情绪有所改善。
• 6月初的策略报告中曾指出“宏观利空渐弱，基本面利多渐强”，这一观点在7月得到验证。

2. 供应分析

• 沙特减产：沙特在7月额外减产100万桶/天，并计划延续至8月底，对供需改善有明显作用。
• 俄罗斯产量：尽管俄罗斯宣布8月出口量减少50万桶/天，但出口下降不等于产量下降，预计全年产量维持在980万桶/天。
• 美国产量：预计下半年美国原油产量零增长，甚至可能略有下滑。
• 巴西增产：巴西7月开始检修结束，新增产能上线，预计下半年增产30万桶/天。

3. 需求分析

• 全球需求：IMF上调全球GDP增速预期，各机构预测全球油品需求增长180-240万桶/天，我们维持180万桶/天的最悲观预测。
• 中国需求：中国需求增长主要来自航煤，预计全年增长110万桶/天。柴油需求增长较为平淡，可能持平或微增。
• 印度需求：印度6-8月为雨季，出行减少，需求进入淡季。
• 美国需求：美国汽油需求可能不及预期，但柴油需求可能因厄尔尼诺天气而走强。航煤需求因天气和罢工短暂下行，但预计8月初回升。
• 欧洲需求：欧洲需求持续走弱，受高利率及罢工影响，全年需求可能持平或小幅下降。

4. 库存与价差

• 库存情况：OECD库存接近五年均值，属于中性水平，市场从宽松逐步转为平衡。
• 跨期价差：供需双利多，月差改善，内外盘均出现Back结构。
• 内外价差：SC期货升水外盘，因中国进口量回升及沙特减产。

关键信息

• 供应端：沙特减产是关键因素，预计下半年欧佩克+产量将大幅下降，仅加拿大和巴西有45万桶/天的增产。
• 需求端：中国出行恢复是主要需求支撑，美国需求波动较大，欧洲需求走弱。
• 库存与价差：库存处于中性水平，内外盘价差改善，显示市场对供需缺口的预期。
• 行情展望：预计下半年油价将涨至中间价位，震荡区间为【70-90】美元/桶布伦特，极端情景下可能达到【60-100】美元/桶布伦特。
• 风险提示：需关注美伊谈判进展、伊朗制裁解除、欧佩克+产量高于预期、需求增量不及预期及系统性风险。

行情展望

• 油价走势：基于供需缺口和库存去化，预计油价将上涨，但上涨空间受限。
• 震荡区间：布伦特油价预计在【70-90】美元/桶之间震荡，极端情况下可能突破【60-100】美元/桶。
• 均价预测：下半年均价约为80-85美元/桶布伦特。
• 操作建议：多头需关注潜在风险，注意止盈，控制仓位。

风险点

• 地缘政治风险：俄乌谈和、伊朗被解除制裁可能对市场产生影响。
• 供应执行风险：欧佩克+减产执行情况可能影响供需平衡。
• 需求不及预期：中国、美国等主要需求国的需求增长可能低于预期。
• 系统性风险：全球经济波动、地缘冲突等可能对油价造成冲击。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货资深原油分析师，长期专注于能源基本面研究。
• 荣誉：曾获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。
• 资格：具备期货从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z0014623）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
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