20160506-华泰证券-钢铁行业月度研究_中小钢企复工低于预期_钢厂利润好转_21页_3mb

钢铁行业2016年4月月报总结

核心内容概览

2016年4月，钢铁行业整体呈现价格上涨趋势，主要受供给不足、需求旺盛及库存低位等因素的支撑。行业利润继续改善，但中小钢企复工低于预期，主要由于资金紧张和债务压力。同时，制造业PMI连续两个月处于扩张区间，显示需求回暖。未来需重点关注去产能执行力度及相关政策对行业的影响。

主要观点

1. 钢价上涨符合预期

• 4月螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价分别为2733、2793、2897、2808和3542元/吨，月涨幅分别为21.00%、20.10%、21.40%、14.30%和12.90%。
• 钢价上涨主要得益于下游需求增加（如基建和房地产项目开工）和钢厂生产节奏加快，但中小钢企复工节奏仍较慢。
• 国际市场钢价同步上涨，其中美国、欧盟、东南亚等地的热卷、冷板等品种价格环比涨幅较大。

2. 铁矿石价格反弹有限，钢厂利润改善

• 铁矿石价格涨幅较小，唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿均价分别为463、459、500和449元/吨，月涨幅分别为10.77%、8.00%、7.53%和5.65%。
• 高炉开工率提升缓慢，限制了铁矿石需求增长，因此铁矿石价格跟涨有限，但钢厂利润继续好转。
• 分产品来看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为322、327、330、461和213元/吨，较上月分别增加327、321、357、267和219元/吨。

3. 制造业PMI连续两个月处于扩张区间

• 4月份制造业PMI为50.1%，同比上升0.1个百分点，连续两个月处于扩张区间。
• 新订单指数为51.0%，显示需求回暖，但新出口订单指数和进口指数回落，表明制造业进出口仍面临一定困难。

4. 钢材库存处于历史低位

• 4月末社会库存总计1000万吨，环比下降17%。
• 分产品来看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板卷库存分别环比下降20.2%、29.1%、12.7%、8.4%和1.6%。

5. 未来关注去产能执行力度

• 地方政府去产能态度积极，各地上报压减数量已超过1.5亿吨。
• 河北省严禁已封停钢铁设备复产，对违规复产的地区采取先免职再调查处理的措施。
• 若去产能执行力度超预期，将对钢铁板块形成有效支撑，建议关注PB小于1的华北区域龙头钢企。

关键信息

价格走势

• 国内钢材价格：

  • 螺纹钢：2733元/吨（+21.00%）
  • 线材：2793元/吨（+20.10%）
  • 热卷：2897元/吨（+21.40%）
  • 中板：2808元/吨（+14.30%）
  • 冷板：3542元/吨（+12.90%）

• 国际钢材价格：

  • 热卷：461美元/吨（+17.30%）
  • 冷板：573美元/吨（+15.76%）
  • 热镀锌：573美元/吨（+16.94%）
  • 中厚板：528美元/吨（+17.33%）
  • 螺纹钢：506美元/吨（+20.19%）
  • 网用线材：478美元/吨（+16.59%）
  • 小型材：601美元/吨（+12.34%）

原料价格

• 唐山铁精粉：463元/吨（+10.77%）
• 印度粉矿：459元/吨（+8.00%）
• 巴西矿：500元/吨（+7.53%）
• 澳洲矿：449元/吨（+5.65%）
• 山西焦炭：721元/吨（+3.59%）
• 废钢：721元/吨（+3.59%）

库存数据

• 社会库存：1000万吨（-17%）
• 螺纹钢库存：486万吨（-20.2%）
• 线材库存：100万吨（-29.1%）
• 热轧板卷库存：206万吨（-12.7%）
• 中板库存：87万吨（-8.4%）
• 冷轧板卷库存：121万吨（-1.6%）

高炉开工率

• 全国高炉开工率维持在77%~78%，较3月上升1个百分点。
• 4月中旬全国重点企业粗钢日均产量为168.79万吨，旬环比变动为+0.09%。
• 预计全国粗钢日均产量为227.99万吨，旬环比变动为+0.79%。

风险提示

• 产业政策变化：去产能政策执行力度及补贴到位情况可能影响行业利润。
• 宏观经济走势：宏观经济波动可能对下游需求产生影响。
• 钢材价格及原材料价格：钢材和原材料价格波动可能影响行业利润。

图表目录

• 图1：主要钢材品种价格（含税价）
• 图2：主要钢材品种价格（含税价）
• 图3：彩涂价格（含税价）
• 图4：螺纹钢主力合约报价
• 图5：CRU国际钢价指数走势
• 图6：CISA钢价指数
• 图7：铁矿石价格走势（含税价）
• 图8：海运费价格走势
• 图9：山西焦炭价格走势（含税价）
• 图10：废钢价格走势（含税价）
• 图11：主要钢材品种毛利（国产矿来源）
• 图12：主要钢材品种毛利率（国产矿来源）
• 图13：主要钢材品种毛利（进口矿来源）
• 图14：主要钢材品种毛利率（进口矿来源）
• 图15：区域粗钢产量累计值
• 图16：区域粗钢产量累计值占全国产量比
• 图17：钢铁粗钢产量变动情况
• 图18：钢材进、出口变动情况
• 图19：社会库存总体变化
• 图20：分产品库存变化
• 图21：固定资产投资情况
• 图22：PMI指数情况
• 图23：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额
• 图24：铁路机车产量及同比
• 图25：电工仪器仪表产量及同比
• 图26：农业机械产量及同比
• 图27：冰箱产量及同比
• 图28：空调产量及同比
• 图29：汽车产量及同比
• 图30：洗衣机产量及同比
• 图31：房地产实际完成投资额
• 图32：房地产新开工情况
• 图33：钢铁板块与上证综指走势对比
• 图34：钢铁板块与其它相关行业板块走势对比
• 图35：钢铁板块绝对PE和相对PE
• 图36：钢铁板块绝对PB和相对PB

表格目录

• 表格1：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）
• 表格2：国际主要钢材市场价格情况
• 表格3：国内主要钢材原料月度均价变动（含税价）
• 表格4：国内主要钢材品种月度加权利润测算
• 表格5：2014-2015年全国粗钢日均产量