城投解惑系列之三：城投对民企担保知多少？-20200928-广发证券-14页_989kb

报告摘要

城投对民企担保情况总结

核心内容概述

本文围绕城投对民企担保的情况展开分析，结合山东如意集团延期兑付事件，探讨了城投担保风险与区域分布特征，重点分析了对民企担保占比高的地区及城投平台，并提供了风险提示与相关数据支持。

主要观点

城投担保风险与山东如意集团事件：
- 山东如意集团债务到期压力大，尽管济宁城投提供担保和股权受让等救助措施，但其债券利息及回售款仍未能按时兑付。
- 济宁城投对“15如意债”的担保余额达19.03亿元，临近到期，代偿风险较高，引发投资者关注。
对外担保比率较高的地区：
- 省份：江苏、浙江、四川为城投对外担保的大省，担保比率及余额均较高，其中江苏占比达33%。
- 地级市：镇江、吉林、阜阳、鄂州等城市城投平均对外担保余额较高，分别为116.9亿元、87.5亿元、86.6亿元、60亿元。
- 担保比率：全国城投平均担保比率为16.6%，江苏高达35.5%，其余省份均低于或接近全国均值。
对民企担保占比较高的地区：
- 省份：全国有7个省份对民企担保占比超过10%，分别是青海、吉林、宁夏、黑龙江、北京、河南和广东。
- 地级市：惠州、辽源、安阳、舟山、南昌等5个地级市对民企担保占比≥40%，为高风险区域。
- 绝对金额：北京、河南、吉林对民企担保金额较高，分别为122亿元、109亿元、90亿元。
对外担保风险较大的城投平台：
- 城投对外担保分为两类：对其他城投或产业类国企担保，以及对民企担保。
- 对民企担保风险较高，因民企财务数据不透明，风险暴露具有突发性，需警惕担保余额和占比均较大的城投平台。
- 部分城投平台如惠州市交通投资集团有限公司、辽源市国有资产经营有限责任公司、济宁城投控股集团有限公司等，其对民企担保占比超过20%，需重点关注。

关键信息

各省城投对外担保情况

省份	城投样本数	最新对外担保总余额（亿元）	平均对外担保比率	对民企担保余额（亿元）	对民企担保占比	平均对外担保余额/样本数（亿元/个）
江苏	377	18862.6	35.5%	577.6	3.1%	50.0
浙江	196	6929.2	22.8%	167.5	2.4%	35.4
四川	149	4293.1	19.6%	119.3	2.8%	28.8
贵州	93	3481.7	18.6%	144.1	4.1%	37.4
青海	5	119.5	11.4%	24.0	20.0%	23.9
吉林	16	479.1	11.2%	90.4	16.8%	29.9
北京	25	1092.4	10.7%	122.0	11.2%	43.7
广东	55	591.0	3.5%	63.2	10.7%	10.7
河南	65	1021.5	9.6%	109.1	10.7%	15.7
安徽	98	2384.3	14.8%	189.4	7.9%	24.3
江西	81	1492.4	10.8%	77.7	5.2%	18.4
山东	147	3180.0	14.5%	180.8	5.7%	21.6
陕西	45	1193.7	16.0%	46.7	3.9%	26.5
贵州	93	3481.7	18.6%	144.1	4.1%	37.4

各地级市城投对民企担保情况

城市	城投样本数	最新对外担保总余额（亿元）	平均对外担保比率	对民企担保余额（亿元）	对民企担保占比	平均对外担保余额/样本数（亿元/个）
惠州	1	37.5	42.0%	37.5	100.0%	37.5
舟山	9	54.6	42.0%	54.6	100.0%	54.6
南昌	7	53.8	3.0%	21.5	40.0%	7.7
安阳	2	43.1	21.6%	23.8	55.1%	21.6
鄂州	17	1100.5	32.3%	4.8	0.4%	64.7
镇江	17	1987.4	49.3%	42.0	2.1%	116.9
吉林	3	263.1	35.4%	29.8	100.0%	87.5
阜阳	3	259.9	35.9%	2.5	0.9%	86.6
蚌埠	6	237.0	33.0%	36.7	16.7%	39.5
洛阳	6	223.8	31.6%	29.8	13.3%	37.3
宿迁	14	502.4	35.4%	20.9	4.2%	35.9
苏州	36	2125.9	27.8%	67.2	52%	59.1
南京	17	1018.5	36.4%	33.7	3.3%	44.3
常州	26	1695.7	42.8%	32.4	1.9%	65.2
徐州	23	1018.5	36.4%	33.7	3.3%	44.3
河南	65	1021.5	9.6%	109.1	10.7%	15.7
营口	5	90.0	38.0%	33.9	38.0%	18.0
合肥	7	234.3	8.5%	82.4	35.2%	33.5
义乌	1	76.6	39.0%	30.1	39.0%	76.6
明光	1	18.4	66.0%	12.1	66.0%	18.4
营口	5	90.0	38.0%	33.9	38.0%	18.0

风险提示

城投对民企担保风险较高，因民企财务数据不透明，风险暴露具有突发性。
投资者应关注担保中民企的余额和占比，以及被担保民企所在行业的景气情况、盈利能力和偿债能力。
城投担保中民企占比超过20%且担保余额超过10亿元的平台，需特别关注，例如惠州市交通投资集团有限公司、辽源市国有资产经营有限责任公司、济宁城投控股集团有限公司等。
城投平台之间存在互保现象，需警惕区域性风险的扩散。
广发证券及其研究人员可能与报告中提及的公司存在业务关系，投资者应独立判断并自行承担投资风险。