20210422-光大证券-太平鸟-603877.SH-2021年一季报点评_一季报业绩超预期_多品牌全渠道良性增长趋势可期_3页_711kb

公司研究总结：太平鸟（603877.SH）2021年一季报点评

核心内容

太平鸟（603877.SH）2021年一季度财报显示公司业绩表现超预期，收入与利润均实现大幅增长，展现出多品牌、多渠道良性发展的趋势。公司通过优化运营和提升效率，逐步恢复盈利能力，同时在国潮消费兴起背景下，有望持续受益。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年一季度公司实现营业收入26.70亿元，同比增长93.10%；归母净利润2.03亿元，同比增长2222.25%，创历史新高；扣非净利润1.88亿元，实现扭亏为盈。
• 盈利能力提升：2021年一季度归母净利率达到7.62%，较19Q1提升明显，且毛利率同比提升3.98个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 多品牌增长态势良好：主要品牌PB女装和PB男装收入分别增长120%和77%，乐町和MP童装分别增长约80%和51%，整体品牌收入增长显著。
• 全渠道增长稳定：线下收入18.45亿元，同比增长121%；线上收入8.03亿元，同比增长52%。其中线下直营和加盟分别增长89%和305%，显示出线下渠道的强劲复苏。
• 门店扩张小幅：截至2021年3月末，公司总门店数为4632家，较年初小幅增长0.32%。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2021年一季度收入和利润均大幅增长，EPS为0.43元。
• 费用率下降：期间费用率同比下降6.30个百分点至44.77%，其中销售费用率下降显著，显示公司运营效率提升。
• 存货与应收账款周转：存货和应收账款总额分别同比下降4.75%和20.61%，周转天数分别为168天和23天，均优于20Q1和19Q1。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021~2023年公司预计实现归母净利润929亿元、1102亿元、1293亿元，EPS分别为1.95元、2.31元、2.71元。
• 估值指标：2021年PE为26倍，PB为5.4倍，EV/EBITDA为14.1倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长的信心增强。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司多品牌、多渠道战略有助于其长期发展，盈利能力和经营效率有望持续提升。

风险提示

• 潜在风险：疫情反复、TOC（To Cost）效果不及预期、库存积压、费用控制不力、线上竞争加剧、流量成本上升等，可能影响公司增长和盈利能力。

总结

太平鸟在2021年一季度业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长，同时多品牌和全渠道发展良好。公司毛利率和净利率均有所提升，费用率下降明显，显示其盈利能力增强和运营效率提高。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被看好，预计未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，公司具备长期投资价值。