20210422-天风证券-太平鸟-603877.SH-21Q1归母净利较19Q1增135_围绕时尚数据推动全网零售_7页_1mb

报告摘要

太平鸟（603877）2021Q1业绩总结

核心内容

太平鸟在2021年第一季度实现显著业绩增长，营收和净利润均大幅超过预期。公司业绩的加速增长主要受益于后疫情时代的消费复苏、线上渠道的持续扩张以及数字化转型的推进。

主要观点

业绩增长超预期：2021Q1公司实现营收26.70亿元（+93.10%），归母净利润2.03亿元（+2222.25%），较2019Q1营收增长60.93%，净利润增长134.82%。
各品牌业务增长：
- PEACEBIRD女装营收增长120.42%，毛利率提升至59.18%。
- PEACEBIRD男装营收增长77.20%，毛利率提升至54.53%。
- LEDIN乐町女装营收增长82.97%，毛利率提升至55.83%。
- Mini Peace童装营收增长76.08%，毛利率提升至53.02%。
渠道盈利能力提升：
- 直营渠道营收增长88.90%，毛利率达66.69%。
- 加盟渠道营收增长305.26%，毛利率达50.40%。
- 公司2021Q1净增16家门店，提升经营质量。
线上销售优势：线上渠道营收达8.03亿元（+51.70%），成为公司增长的重要驱动力，但线上毛利率略有下降至41.67%。
费用控制优化：销售费率下降5.51pct至37.04%，管理费率下降1.37pct至5.77%，整体费控能力提升。
运营效率改善：2021Q1存货周转天数减少68.37天至168.29天，应收账款周转天数减少12.76天至23.53天，运营周转能力增强。
盈利预测：维持“买入”评级，预计2021~2023年营收分别为106.33、125.43、144.70亿元，归母净利润分别为9.52、11.52、14.19亿元，对应EPS分别为2.00、2.42、2.98元，P/E分别为25.05X、20.70X、16.80X。
数字化转型：公司已启动科技数字化转型，提升设计精准度和营销效率，助力品牌力积淀。
BCI事件影响：BCI事件客观上促进了国产品牌的消费热情，公司推出相关SKU，提升品牌影响力。

关键信息

财务数据与估值

年份	营业收入（亿元）	增长率（%）	净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2019	79.28	2.80	5.52	-3.50	1.16	43.23
2020	93.87	18.41	7.13	29.24	1.50	33.45
2021E	106.33	13.27	9.52	33.51	2.00	25.05
2022E	125.43	17.96	11.52	21.03	2.42	20.70
2023E	144.70	15.36	14.19	23.23	2.98	16.80

风险提示

门店店效增速放缓，线下客流消费增速不及预期。
线下渠道运营费率增加，线上渠道平台费率提升。
国内外竞品潜在爆款引流。

财务预测摘要

资产负债率：从49.88%（2019）逐渐上升至54.34%（2020），之后有所下降。
流动比率：从1.48（2019）提升至1.72（2023）。
速动比率：从0.93（2019）提升至1.13（2023）。
ROE：从15.69%（2019）提升至22.67%（2023）。
ROIC：从22.92%（2019）提升至105.74%（2023）。

总结

太平鸟在2021Q1表现出强劲的增长势头，受益于后疫情消费复苏和线上渠道扩张，各品牌和渠道盈利能力显著提升，同时费用控制和运营效率也得到改善。公司持续推进数字化转型，提升品牌力与市场竞争力。维持“买入”评级，盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长。然而，需关注潜在风险，如门店经营效率、渠道成本上升及竞品冲击等因素。

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