20250827-华龙证券-均胜电子-600699.SH-2025年半年报点评报告_毛利率同环比改善明显_智驾_具身智能新业务逐步落地_4页_284kb

均胜电子2025半年度报告点评

核心数据表现

• 营收与利润： 公司2025年上半年实现营收303.47亿元，同比增长12.07%；归母净利润7.08亿元，同比增长11.13%。第二季度单季营收157.71亿元，同比增长14.27%；归母净利润3.67亿元，同比增长11.18%。

• 毛利率： 公司上半年毛利率为18.15%，第二季度毛利率达到18.4%，环比提升0.5个百分点，同比提升2.9个百分点。毛利率改善主要得益于原材料降本和运营效率提升，尤其海外地区通过供应链调整和产能优化，毛利率同比提升3.0个百分点至17.8%。

• 费用率： 第二季度期间费用率为13.55%，同比有所提升，但环比变化不大（+3.0/-0.2pct）。研发费用率（5.69%）维持高位，系公司加大在智能驾驶、具身智能等前沿技术上的研发投入。

核心业务进展

• 传统业务稳定： 汽车安全系统和汽车电子系统业务上半年分别实现营收189.77亿元和83.56亿元，前一季度出现小幅下滑。总收入保持增长态势，盈利能力显著改善。

• 新业务拓展顺利：

  • 智能驾驶（智驾）： 与Momenta合作，在自主品牌车型上获得超过10亿元的智驾域控制器定点，预计2026年开始量产。基于参股公司新芯航途的智驾芯片开发的域控产品已点亮并进入测试阶段。
  • 具身智能： 于今年4月成立均胜具身智能子公司，聚焦大小脑控制器、能源管理模块等硬件及软硬一体化的解决方案。计划采用英伟达Jetson Thor芯片开发机器人全域控制器，扩展应用领域。

订单与成长支撑

• 新增订单强劲： 公司2025年上半年新获定点项目全生命周期金额约312亿元，较往年保持高位。其中新能源相关订单占比超过66%。汽车安全和汽车电子两业务均获约174亿和138亿元的订单。这些核心业务订单有力支撑了公司未来的持续增长。

投资评级与预测

• 首次覆盖，评级： 华龙证券给予“增持”评级（首次覆盖），认为公司降本增效路径明确，盈利水平有望持续改善，智驾与具身智能新业务逐步落地，成长空间打开。
• 财务预测：
  • 归母净利润：预计2025至2027年分别为14.90亿、18.98亿、22.50亿元，同比增长率分别为55.13%、27.39%、18.52%。
  • 市盈率（PE）：预计2025至2027年分别为19.7倍、15.4倍、13.0倍。“
  • 相比可比公司：当前估值尤为重要，盈利能力有望持续提升。
• 风险提示： 宏观经济、产品定点、下游景气、原材料价格、关税、机器人技术进展、测算假设等风险需关注。

总结

均胜电子在2025年上半年已展现出较好的经营态势，收入稳定增长，盈利能力改善显著，这得益于有效的降本增效措施。虽然传统业务仍为核心增长点，但公司在智能驾驶和具身智能等前沿领域的布局正在稳步推进并陆续落地，这些新业务有望成为未来重要的增长引擎，为公司打开更广阔的成长空间。华龙证券基于其财务预测模型和市场分析，给出门增持的评级。