> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 均胜电子(600699)2025年年报点评报告总结 ## 核心内容概述 均胜电子在2025年实现了稳健的业绩增长，全年营业总收入达611.83亿元，同比增长9.52%；归属于母公司股东的净利润为13.36亿元，同比增长39.08%。尽管2025年第四季度营收环比略有下降，但净利润同比大幅增长1036.44%，显示出公司在第四季度的盈利能力显著提升。 ## 主要观点 ### 全球化客户拓展与汽车电子出海能力 - **海外业务拓展**：公司持续推进汽车电子业务的全球化布局，已获得多家欧系及日韩主机厂的量产项目和POC验证合作。 - **产品覆盖**：产品涵盖高级辅助驾驶、智能座舱、中控计算单元、区域控制器及数字钥匙等核心领域。 - **前瞻布局**：积极布局车载通信光模块、PSU及HVDC等新兴产品。 - **制造基地**：通过泰国、印度等海外制造基地承接中国车企出海订单，助力全球主机厂智能化升级与中国品牌出海。 ### 人形机器人布局 - **技术协同**：依托汽车电子与机器人技术同源优势，公司持续推进人形机器人领域布局。 - **产品方案**：围绕“大脑、小脑及关键部件”开展技术攻关，形成系统化产品方案。 - **合作伙伴**：已与智元机器人、RIVR、黑芝麻智能等产业链伙伴合作，并联合阿里云AI推动机器人智能体能力升级。 - **生态体系**：通过技术协同与场景数据训练，持续完善机器人生态体系，为培育“第二增长曲线”奠定基础。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | 市盈率（P/E） | |------------|------------------|---------------------|----------------|----------------| | 2026E | 654.81 | 17.73 | 1.14 | 21.67 | | 2027E | 701.87 | 21.16 | 1.36 | 18.16 | | 2028E | 750.74 | 24.86 | 1.60 | 15.46 | ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预期**：预计公司2026-2028年归母净利润将分别增长32.73%、19.35%、17.46%，显示公司盈利能力持续增强。 ### 风险提示 - 全球汽车销量不及预期 - 公司降本增效不及预期 - 新兴业务技术创新与落地不及预期 - 商誉减值风险 - 汇率风险 ## 财务数据与比率 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入 | 55863.58 | 61182.69 | 65480.51 | 70187.16 | 75073.67 | | 营业成本 | 46799.85 | 49986.62 | 53868.96 | 57515.72 | 61404.15 | | 营业利润 | 2004.31 | 2220.35 | 2831.75 | 3489.36 | 4166.92 | | 归属母公司净利润 | 960.47 | 1335.82 | 1773.01 | 2116.08 | 2485.56 | | 资产总计 | 64165.87 | 69154.54 | 70646.23 | 71610.81 | 72569.54 | | 负债合计 | 44320.33 | 45127.68 | 44988.42 | 43618.61 | 42043.44 | ### 主要财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 (%) | 16.22 | 18.30 | 17.73 | 18.05 | 18.21 | | 净利率 (%) | 1.72 | 2.18 | 2.71 | 3.01 | 3.31 | | ROE (%) | 7.08 | 7.71 | 9.52 | 10.29 | 10.96 | | 资产负债率 (%) | 69.07 | 65.26 | 63.68 | 60.91 | 57.94 | | 总资产周转率 | 0.92 | 0.92 | 0.94 | 0.99 | 1.04 | | ROIC (%) | 5.42 | 6.86 | 7.98 | 9.21 | 10.28 | ## 公司基本数据 | 项目 | 数据（单位） | |------------------|-------------------| | 52周最高/最低价（元） | 37.3 / 14.39 | | A股流通股（百万股） | 1510.15 | | A股总股本（百万股） | 1550.77 | | 流通市值（百万元） | 38539.12 | | 总市值（百万元） | 39575.66 | ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 - **中性**：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间 - **回避**：行业指数表现劣于基准指数10%以上 ## 分析师声明 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合规数据和独立分析，不受到任何第三方影响。 ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于可靠公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 本报告版权归国元证券所有，未经授权不得复制、转发或传阅。 ## 附注 - 报告作者：刘乐、陈烨尧 - 执业证书编号：S0020524070001、S0020524080001 - 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 liule@gyzq.com.cn、chenyeyao@gyzq.com.cn