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公司年度总结：毛利率稳步提升，进军具身智能机器人市场

核心内容

公司发布2024年年度报告，全年实现营业收入558.64亿元，同比增长0.24%；归母净利润9.60亿元，同比下降11.33%；扣非归母净利润12.82亿元，同比增长27.74%。其中，2024Q4营业收入147.29亿元，环比增长4.79%；归母净利润0.19亿元，环比下降93.77%；扣非归母净利润3.41亿元，环比增长12.46%。

主要观点

• 毛利率稳步提升：2024年公司毛利率达到16.22%，同比提升1.13个百分点。其中，汽车安全业务毛利率为14.81%，同比提升2.27个百分点；汽车电子业务毛利率为19.71%，同比提升0.63个百分点。
• 业务拓展显著：公司新获定点项目的全生命周期订单金额约839亿元，同比增长13.8%。汽车安全业务订单金额达574亿元，汽车电子业务订单金额达265亿元。
• 布局具身智能机器人市场：公司确立了“汽车+机器人T1”的战略定位，将汽车核心零部件研发与高端制造能力拓展至具身智能机器人产业链，已为人形机器人提供核心零部件样件。
• 控股香山股份：通过控股香山股份，公司进一步强化在智能座舱部件与新能源充电领域的协同效应，丰富智能汽车产品矩阵。
• 推进国际化战略：公司启动香港上市计划并已递交申请，推进“国际业务+国际资本”战略布局，打造国际化资本运作平台。

关键信息

营收与利润预测

分业务收入及毛利率预测

估值分析

• 公司2025年PE估值为18倍，低于行业平均值24倍，显示当前估值具有吸引力。
• 2025年目标价为22.22元，对应22倍PE，维持“买入”评级。
• 预计公司2025-2027年归母净利润CAGR为27.6%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 海外经营环境变化
• 新项目发展不及预期
• 香港上市进展不及预期

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投资建议

公司汽车安全+汽车电子业务持续拓展，盈利能力呈提升趋势，业绩有望持续增长。给予公司2025年22倍PE，对应目标价22.22元，维持“买入”评级。