20211021-宏源期货-专题报告_聚酯调研报告_4页_476kb

聚酯行业调研报告总结

核心内容概述

本报告围绕聚酯产业链的各个环节，包括织造、聚酯、PTA、MEG，分析了当前市场环境、政策影响及未来趋势，重点关注限电政策、加工费变化、库存情况及供需关系。

织造环节

主要观点

• 消费情况：服装消费较去年有所减弱，但已出现好转迹象，当前消费及订单仍保持稳定。
• 限电政策影响：限电政策对纺纱企业的影响有限，主要原因是负荷下降受“限二停一”政策限制，而非电价上涨。
• 地区差异：江浙地区限电政策并非“一刀切”，而是根据企业规模、耗能、税收等因素，分为ABCD四类，分别执行不同的限电措施，以优化产业结构。
• 企业策略：若限电政策不松动，终端负荷难以大幅提升，企业将倾向于生产利润更高的产品，利润对市场供应的影响将更加显著。

聚酯环节

主要观点

• 当前状况：聚酯企业加工差扩大，但利润环比有所好转，库存明显下滑。
• 负荷变化：自9月限电以来，聚酯工厂负荷下降约10%，预计后期将逐步回升至限电前水平。
• 产能扩张：聚酯行业明年将新增1500万吨产能，主要集中于苏北地区，但受政策影响，实际投产可能受限，投产周期或将延长。
• 市场预期：部分企业已将负荷从6成提升至7成，表明市场对政策放松存在一定期待。

PTA环节

主要观点

• 出口情况：今年PTA出口量较往年显著增加，单月最高达30万吨以上，但四季度受原材料及海运费上涨影响，出口量将环比下滑。
• 供应限制：PTA生产耗能较低，双控政策主要影响下游及终端织造环节，因此PTA供应受限制程度较弱。
• 检修与产能：四季度检修计划较少，但高加工费促使装置重启增多，供应恢复速度较快，市场仍处于供过于求状态。
• 浙石化PX影响：浙石化PX装置因原油配额问题尚未投产，四季度将逐步启动，若下游双控持续，PX和PTA价格将面临压制。
• 加工费与供需：加工费成为市场关注焦点，企业通过加工费判断未来供应变化。当前高加工费压制了TA负荷提升预期，后期待加工费下降，可能对PTA价格形成支撑。

MEG环节

主要观点

• 港口卸货问题：国内港口实行专人引航制度，引航员短缺导致卸货周期延长约半个月，滞港问题依然严重。
• 内盘供应受限：部分企业因检修或转产导致EG供应减少，同时缺煤问题使煤化工装置供应受阻，新投产计划普遍推迟。
• 隐性库存：港口滞港导致大量货物堆积在船上，形成隐性库存，随着卸货效率提升，隐性库存将逐渐转化为显性库存，对港口库存造成冲击。
• 进口影响：欧洲天然气短缺尚未对中东EG供应产生影响，进口量短期内难以大幅下降，可能对国内EG市场形成一定支撑。
• 供需展望：随着下游负荷回升，EG可能面临短缺，价格存在上涨压力。

总结

• 政策影响：限电政策对织造和聚酯环节影响较大，但对PTA影响较小，未来政策放松预期可能带动负荷回升。
• 加工费变化：加工费成为市场重要指标，高加工费压制供应，低加工费则支撑价格，对PTA和TA市场具有指导意义。
• 库存动态：聚酯库存明显下滑，PTA隐性库存增加，MEG因滞港问题库存压力仍存。
• 供需关系：整体产业链仍处于供过于求状态，但随着政策调整和下游需求恢复，供需格局有望逐步改善。

关键信息

• 限电政策：江浙地区限电分ABCD四类，政策执行具有差异化，对高耗能企业限制更严。
• 聚酯产能：明年将新增1500万吨产能，但受政策影响，实际投产可能受限。
• PTA出口：四季度出口受原材料和海运费上涨冲击，出口量将环比下降。
• MEG供应：煤化工装置因缺煤供应受限，港口滞港问题严重，隐性库存对市场影响较大。
• 市场预期：加工费成为判断供需变化的重要依据，未来供需变化将更多依赖加工费走势。