20221011-国盛证券-华阳股份-600348.SH-1GW钠离子电芯投产_向绿而行_转型加速_11页_1mb

华阳股份 (600348.SH) 总结

核心内容

华阳股份（600348.SH）是一家以煤炭开采为主营业务的企业，同时积极向新能源和储能领域转型，致力于打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。公司通过多种方式推进新能源业务发展，包括合资、基金持股、成立子公司等，主要布局在钠离子电池、光伏组件和飞轮储能三大领域。

主要观点

新能源转型

1. 钠离子电池：

   • 公司通过基金持股中科海纳（全球领先的钠离子电池研发团队）和合资建立子公司等方式，布局钠离子电池产业链。
   • 2022年9月，公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产，标志着从中试到量产的跨越。
   • 钠离子电池具有成本低、资源丰富、工艺兼容、安全性高等优势，尤其在储能和低速交通领域前景广阔。

2. 光伏产业：

   • 公司全资子公司山西新阳清洁能源有限公司投资建设5GW高效光伏组件生产基地，预计总投资10.97亿元。
   • 目前已建成2GW智能化产线，具备生产能力，按需生产。

3. 飞轮储能：

   • 公司在阳泉市矿区高新产业园区打造阳泉奇峰产业基地，规划占地260亩，投资25亿元，年产储能产品2500MW。
   • 截至2022年3月末，已生产完成20套飞轮储能装置，涵盖多种型号，用于不同应用场景。

煤炭业务

1. 行业地位：

   • 公司是全国无烟煤龙头，位于我国五大无烟煤生产基地之一，主产无烟煤和贫瘦煤。
   • 现有可采储量15.0亿吨，控股在产矿井8座，核定产能3270万吨/年。

2. 生产与销售：

   • 2022年上半年生产煤炭2,334万吨，同比减少1.6%；销售煤炭2373万吨，同比减少38.1%。
   • 吨煤售价726元/吨，同比上涨56.2%；吨煤成本424元/吨，同比上涨15.2%；吨煤毛利302元/吨，同比大增211.5%。

3. 未来增产：

   • 公司拥有七元煤矿和泊里煤矿两座在建矿井，合计产能1000万吨/年。
   • 七元煤矿预计2023年12月投产，泊里煤矿预计2024年投产，远景具备1000万吨/年产能增量。

关键信息

投资建议

• 公司预计2022年-2024年归母净利分别为66.6亿元、81.8亿元、89.8亿元。
• EPS分别为2.77元、3.40元、3.74元，对应PE分别为6.6、5.4、4.9，维持“买入”评级。

财务数据

• 营业收入：2022年预计358.47亿元，同比增长-5.7%；2023年预计411.65亿元，同比增长14.8%。
• 归母净利润：2022年预计66.55亿元，同比增长88.3%；2023年预计81.76亿元，同比增长22.9%；2024年预计89.84亿元，同比增长9.9%。
• 每股收益：2022年为2.77元，2023年为3.40元，2024年为3.74元。
• 净资产收益率（ROE）：2022年为25.7%，2023年为24.7%，2024年为21.9%。
• 市盈率（P/E）：2022年为6.6倍，2023年为5.4倍，2024年为4.9倍。
• 市净率（P/B）：2022年为1.8倍，2023年为1.4倍，2024年为1.1倍。

风险提示

1. 煤价大幅下跌。
2. 公司发生安全事故。
3. 在建矿井投产进度不及预期。
4. 新能源业务发展存在不确定性。

财务指标对比

总结

华阳股份通过新能源转型，尤其是钠离子电池、光伏组件和飞轮储能，逐步构建“新能源+储能”生态体系，提升公司整体竞争力。煤炭业务作为传统优势，依然具备增长潜力，公司具备内生增量和外延扩张空间。随着新能源业务的逐步落地和产能释放，公司有望实现业绩持续增长，投资价值突出。