20240616-财通证券-固收定期报告_物价表现分化_资金季末压力不大_18页_595kb

固收定期报告 20240616 失物招领：关注物价结构性分化与资金面温和宽松

核心观点：
报告认为5月物价表现分化，上游行业价格支撑作用较强，但终端消费尤其是非食品项整体偏弱，导致核心CPI不及预期。同时，临近季末资金面承压不大，信用债供需变化或边际上行。

主要内容：

1. 物价分化：

   • CPI： 5月同比0.3%持平前值，低于市场预期0.4%。食品项表现超季节性（同比-1.0%，拖累CPI约-0.28pct），尤其猪肉价格上涨46%（带动CPI+0.005pct），淡水养殖、鲜菜、粮食小幅上行。非食品项整体回落，受国际油价低位、服务需求疲软、节后消费意愿不足及电商促销带动。核心CPI环比-0.2%，弱于季节性。
   • PPI： 环比转正0.2%，同比降幅收窄至-1.4%。生产资料环比+0.4%贡献主要上涨动力，上游（黑色、有色等）涨价明显；生活资料环比下降0.1%。

2. 流动性跟踪：

   • 本周资金面维持宽松，票据利率先降后升波动显著，存单净融资转负，加权利率下行至1.98%以下。
   • 应关注下周MLF到期情况，预计利率可能保持稳定。
   • 月末资金压力不大，债市杠杆率略有波动，但质押式回购成交量上升。

3. 风险提示：

   • 政策不确定性、流动性和海外事件是潜在风险点。
   • 猪肉价格持续反弹相关性加大，但需关注规模化养殖及“猪周期”波动影响。

图表与数据支持： 报告提供多种图表（CPI-PPI走势、分项同比/环比）直观展示数据，强调食品项与上游对物价支撑，非食品价格偏弱，以及PPI环比转正主要来自上游拉动的传导结构。

结论：
国内通胀抬升压力尚不明显，资金面略稳但波动不可忽视。风险点提示需警惕政策变化及局部事件影响。