固收定期报告：物价表现分化，资金季末压力不大-240616-财通证券-18页_655kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2024年5月中国CPI和PPI的运行情况，以及本周的流动性状况，旨在为投资者提供关于当前经济形势和债市走势的参考。

主要观点

1. CPI走势分析

• 整体表现：5月CPI同比保持在0.3%不变，低于市场预期的0.4%。核心CPI环比下降0.2%，弱于季节性水平。
• 食品项支撑：食品烟酒CPI同比-1.0%，跌幅环比持平，对CPI形成明显支撑。
  • 猪肉价格回升带动CPI上涨约0.05个百分点，全月涨幅达11.8%，预计6月进一步上涨。
  • 鲜菜价格下降2.5%，影响CPI下降约0.05个百分点，但降幅低于季节性水平。
  • 鲜果、蛋类价格环比上涨，涨幅超过季节均值。
• 非食品项拖累：非食品项价格回落，对CPI形成明显拖累。
  • 国际原油价格回落导致交通用具燃料项环比下降0.8%。
  • 节后服务价格偏弱，生活用品及服务项环比回落至-0.7%，远低于过去五年季节性均值。
  • 耐用品消费意愿不足，家用器具、通信工具、交通工具价格分别环比下降1.1%、0.4%、0.9%。

2. PPI走势分析

• 整体表现：5月PPI同比-1.4%，环比上涨0.2%，降幅比上月收窄1.1个百分点。
• 上下游分化：
  • 生产资料：PPI同比下降1.6%，环比上涨0.4%，主要受上游煤炭和金属涨价推动。
  • 生活资料：PPI同比下降0.8%，环比下降0.1%，需求不足拖累价格表现。
• 行业表现：
  • 黑色、有色金属产业链表现较好，购进价格环比分别上涨3.6%、0.2%。
  • 石油天然气开采行业环比跌幅较大，达-5.5%。
  • 下游制造业如汽车、通用设备出厂价格环比分别下行-0.3%、-0.1%。

3. 流动性跟踪

• 资金面宽松：本周资金面维持宽松，各资金利率波动较小。
  • R001、R007、DR001、DR007周均值与上周基本持平，DR007重回7天OMO利率之上。
  • 质押式回购成交量上升至6.94万亿元，杠杆率窄幅震荡。
• 存单融资：同业存单净融资转负，为-560.1亿元，加权利率下行至1.9843%。
  • 分期限看，1M、3M、6M、9M、1Y存单发行规模分别为352.8亿元、1735.0亿元、1398.7亿元、772.3亿元、3028.2亿元。
• 利率利差：
  • 1YMLF与1Y存单利率利差走阔0.89bp至45.94bp。
  • 1Y-3M存单利率利差走阔0.32bp至1678bp。
  • 1Y中票与存单利率利差收窄2.10bp至-1.42bp。

4. 债市配置压力

• 利率债：配置压力上行，潜在性价比指数下降。
• 信用债：配置压力下行，潜在性价比指数上升。

关键信息

• CPI预测：年内CPI或整体趋近1.0%，猪肉价格或进一步回升，但需关注规模化养殖及长尾效应影响。
• PPI预测：上游涨价支撑效果或减弱，下游需求不足仍是PPI回暖的制约因素。
• 流动性展望：下周MLF到期规模较大（2370亿元），需关注流动性变化。
• 债券发行：本周国债净发行4539.1亿元，地方债净发行-650.28亿元，政府债合计净发行3888.82亿元。

风险提示

• 政策不确定性
• 流动性超预期变化
• 海外区域事件扰动

数据来源与图表说明

• 数据来源：WIND、Choice、财通证券研究所
• 图表目录包含28张图表，涵盖CPI-PPI走势、分项结构、行业变化、流动性跟踪、利率利差等多方面数据。

评级信息

• 公司评级：以沪深300指数为基准，分买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，分看好、中性、看淡。

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