20211028-中诚信国际-信用利差周报_房地产税改革试点决定出台_信用债收益率普遍下行_12页_921kb

信用利差周报总结（2021年10月18日—2021年10月22日）

核心内容概述

本报告为中诚信国际发布的2021年第36期信用利差周报，总结了房地产税改革试点决定出台对债券市场的影响，以及当周宏观经济、货币市场、信用债一级和二级市场的主要表现。

主要观点

1. 房地产税改革试点决定出台

• 政策背景：2021年10月23日，全国人大常委会通过《关于授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作的决定》。
• 长期意义：房地产税有助于推进共同富裕、补充地方财政、完善房地产长效机制。
• 短期影响：可能对房地产行业产生一定压力，引发房价调整、市场信心不足，进而加剧企业流动性风险。
• 实施策略：预计以“稳”为主，试点先行、分批推进，地方政府将有较大话语权，因地制宜实施。
• 行业风险提示：弱资质地产债仍有大幅波动的可能，需加强对企业基本面的研究，关注其资产质量、股东实力、回款情况及运营与服务能力。

2. 宏观经济数据

• 就业形势：9月全国城镇调查失业率为4.9%，较上月下降0.2个百分点，但结构性问题依然存在，尤其是16-24岁青年失业率偏高，为14.6%。
• 经济表现：2021年第三季度GDP季度同比增速为4.90%，官方制造业PMI为49.60%，社会消费品零售同比增速为4.40%，固定资产投资同比增速为7.30%，工业增加值同比增速为3.10%。
• 价格变化：CPI同比增速为0.70%，PPI同比增速为10.70%，出口同比增速（以美元计）为28.10%，进口同比增速为17.60%，贸易顺差为4275.40亿美元。

货币市场动态

• 央行操作：上周央行开展3200亿元7天逆回购操作，600亿元逆回购到期，净投放2600亿元。
• 资金价格走势：DR001和DR007分别下行39bp和14bp，其他月内期限资金价格上行，最大达34bp。
• Shibor走势：3月期和1年期Shibor均上行，二者之间利差走扩。
• 市场趋势：资金价格分化明显，市场流动性总体充裕。

信用债一级市场

• 发行规模：上周信用债发行规模合计2442.75亿元，日均发行488.55亿元，较节后两周有所上升。
• 券种表现：超短期融资券、中期票据、公司债和资产支持证券发行规模上升，而短期融资券和企业债发行规模大幅下降。
• 行业分布：基础设施投融资行业发行规模领先，电力生产与供应行业受限电限产政策影响，发行规模大幅下降；房地产行业融资环境恶化，发行规模降至19.81亿元。
• 净融资情况：交通运输行业净融资额最高，为69.50亿元；电力生产与供应和房地产行业存在较大融资缺口。
• 发行成本：AAA级和AA级平均发行利率多数下行，AA+级债券收益率普遍上行。

信用债二级市场

• 交投活跃度：继续下降，收益率走势不一。
• 利率债表现：收益率全面上行，最大上行幅度为6bp。
• 信用债表现：企业债和中短期票据收益率多数下行，下行幅度在1-3bp之间。
• 信用利差：普遍收窄，幅度最大为9bp。
• 评级利差：企业债相邻等级间利差走扩或与前一期持平，中短期票据相邻等级间利差有涨有跌，但变动幅度均未超过2bp。

信用风险事件汇总

监管及市场创新动态

• 金融街论坛：金融管理部门回应市场关切，强调恒大风险为个案，房地产市场总体风险可控，推动化险工作，遏制过度发债融资。
• 国资委表态：加强地方国有企业债务风险防控，压实属地监管职责，防范化解重大债务风险。
• 系统重要性银行监管：央行与银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，明确附加监管指标、恢复与处置计划、审慎监管要求等，旨在完善监管框架，维护金融体系稳定。

信用债净融资额（月度数据）

总结

本周信用债市场在房地产税改革试点政策影响下整体表现平稳，部分品种收益率下行，信用利差收窄。房地产税的推出可能对行业造成短期压力，但预计以“稳”为主，地方政府将发挥更大作用。同时，宏观经济保持稳定，但结构性问题依然突出，就业形势尤其是青年失业率偏高。货币市场流动性充裕，但资金价格分化明显。一级市场发行规模有所回升，但部分行业如房地产和电力仍面临融资困难。二级市场交投活跃度下降，信用债收益率多数下行。监管方面持续关注房地产及地方国有企业债务风险，推动金融体系稳定。