20250603-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_特朗普关税政策或上诉法院支持_贸易战出现升级信号_黄金具备再度走牛基础_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

2025年5月26日至5月30日期间，有色金属行业整体表现疲软，申万一级行业中排名靠后，跌幅达2.40%。其中，贵金属板块跌幅最大，为3.55%，工业金属、能源金属、小金属、金属新材料板块分别下跌2.56%、3.18%、0.69%、1.09%。市场整体呈现震荡走势，受美国消费支出走弱、贸易战升级、美元走强及下游需求不及预期等多重因素影响。

主要观点

工业金属

• 铜：受雨季影响，基建需求减弱，叠加美铜关税预期升温，铜价维持震荡走势。伦铜周环比下跌1.22%，沪铜周环比下跌0.24%。进口铜矿TC持续下跌，紫金矿业铜矿因地震暂停作业，影响供给。国内库存有望迎来拐点，但短期内铜价仍将维持区间震荡。
• 铝：社库持续下降为价格提供支撑，但淡季及海外宏观情绪回落限制铝价上行空间。LME铝价下跌0.71%，沪铝下跌0.42%。电解铝开工率稳定，但铝棒产能利用率下降，整体需求无明显变化。
• 锌：库存环比下降，但价格涨跌不一。伦锌下跌3.06%，沪锌微涨0.05%。
• 锡：供给增长预期显著，库存升降不一，锡价环比下跌。伦锡下跌7.45%，沪锡下跌5.40%。

贵金属

• 黄金：特朗普关税政策或上诉法院支持，贸易战升级信号增强，市场避险情绪上升，黄金具备再度走牛基础。COMEX黄金周环比上涨0.55%，SHFE黄金周环比下跌1.06%。
• 白银：受避险情绪推动，白银价格有所上涨，但涨幅有限。

稀土

• 稀土价格：本周稀土价格整体环比上涨，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等主要品种价格均有不同幅度的上涨。长期来看，人形机器人等新兴领域可能带来需求增长。

关键信息

行情回顾

• 上证综指下跌0.03%，申万有色金属行业排名靠后，跌幅达2.40%。
• 本周涨幅前三的公司为：绿能慧充（+18.63%）、万邦德（+9.82%）、罗平锌电（+9.44%）。
• 跌幅前三的公司为：东方钮业（-8.78%）、东睦股份（-6.13%）、湖南黄金（-5.36%）。

基本面回顾

• 铜：进口铜矿TC下跌至-44美元/吨，供给偏紧。嘉能可计划转运1.5万吨俄罗斯铜至中国，或推动国内库存拐点。
• 铝：社库持续下降，为价格提供支撑，但淡季及海外情绪回落限制上行空间。
• 锌：库存下降，但价格涨跌不一。
• 锡：供给增长预期显著，库存变化不大，锡价下跌。
• 贵金属：黄金价格受避险情绪推动上涨，白银价格相对稳定。

新闻动态

• 美国第一季度实际GDP年化季率修正值为-0.2%，低于预期。
• 美国4月PCE物价指数年率录得2.1%，创2021年3月以来新低。
• 美国4月核心PCE物价指数年率录得2.5%，同样创2021年3月以来新低。
• 美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策越权，但上诉法院暂缓执行，关税政策继续执行。
• 美国宣布将进口钢铁和铝的关税从25%上调至50%，欧盟准备反制。

风险提示

1. 美元持续走强：若美联储继续加息，美元指数走强将对金属价格形成压力。
2. 下游需求不及预期：有色金属具有较强的商品属性，若需求不及预期，金属价格将持续承压。

投资建议

• 铜：短期维持震荡，宏观因素可能推动价格上涨。
• 铝：社库下降支撑价格，但需求淡季限制上行空间。
• 贵金属：黄金具备再度走牛基础，白银价格相对稳定。
• 稀土：短期价格支撑尚可，长期有望受益于新兴领域需求增长。

图表与数据

• 图1-3：展示了申万一级行业、有色金属二级行业及子行业周涨跌幅。
• 图4-5：列出了本周涨幅与跌幅前五的公司。
• 图6：主要标的涨跌幅统计。
• 图7-12：LME与SHFE铜、铝、锌、锡价格及库存走势。
• 图13-24：贵金属及稀土价格、库存、ETF持仓量、利率等数据。
• 表1-4：工业金属、贵金属、稀土价格及库存变化数据。

投资评级

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

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