> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零跑汽车2026年一季报总结 ## 核心内容 零跑汽车在2026年第一季度披露了其财务表现，尽管营收和净利润均出现下滑，但公司对未来的增长前景保持乐观，认为新车放量和海外拓展将带来盈利能力的改善。 ## 业绩简评 - **营收**：2026Q1实现营收108.2亿元，同比增长8.0%，环比下降48.5%。 - **净利润**：2026Q1实现归母净利润-3.9亿元，同比减少200%，环比减少209.7%。 - **销量**：2026Q1销量为11.0万台，同比增长25.8%，环比下降45.2%。其中出口销量为4.1万台，同比增长442%，环比增长39.7%。 - **ASP（平均售价）**：2026Q1单车ASP为9.8万元，同比下降1.6万元，环比下降0.6万元，主要受B系列车型销售占比提升影响。 - **毛利率**：2026Q1毛利率为9.4%，同比下降5.5个百分点，环比下降5.6个百分点，主要由于产品组合变化、销量规模效应未充分释放及产能利用率低导致制造费用上升。 - **费用率**：销售费用率6.3%，管理费用率4.1%，研发费用率9.6%，同比分别上升0.2、0.3、1.6个百分点。 - **现金流**：2026Q1经营活动现金流净额为-66亿元，同比减少主要由于账期节奏带来的到期应付款增加。 ## 展望 1. **新车周期驱动销量增长**：A10和D19新车已上市，终端热度高，后续还有A05/D99等新车及B、C系列改款，产品竞争力强，有望推动销量持续增长，全年冲刺百万销量目标。 2. **毛利率有望改善**：D/C系列毛利率高于B系列，新车上市将优化产品结构，叠加规模效应，毛利率有望环比改善。 3. **海外拓展加速**：4月出口量达1.4万台，同比增长134%。Lafa5、A10等车型将加速导入海外市场，巴西等南美市场起量，全年海外销量目标为10-15万辆。 ## 盈利预测与估值 - **收入预测**：2026-2028年预计营业收入分别为1114亿元、1344亿元、1586亿元。 - **净利润预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为3,971亿元、5,940亿元、8,994亿元。 - **PS估值**：公司股票现价对应PS估值为0.6倍、0.5倍、0.4倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 市场需求不及预期 - 海外拓展不及预期 ## 财务指标摘要 ### 损益表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 167.47 | 321.64 | 647.32 | 1114.14 | 1343.95 | 1585.86 | | 毛利 | 0.08 | 26.94 | 94.12 | 180.46 | 232.21 | 282.28 | | 归母净利润 | -42.16 | -28.21 | 53.8 | 397.1 | 594.0 | 899.4 | | 净利率 | n.a | n.a | 0.8% | 3.6% | 4.4% | 5.7% | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 10.82 | 84.71 | 126.23 | 93.06 | 54.52 | 121.92 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 117.31 | 63.78 | 109.85 | 175.13 | 203.23 | 302.41 | | 资产总计 | 284.53 | 376.47 | 628.18 | 823.48 | 934.18 | 1116.45 | ## 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | -3.62 | -2.11 | 0.39 | 2.79 | 4.18 | 6.33 | | 每股净资产 | 9.35 | 7.53 | 9.93 | 12.70 | 16.86 | 23.17 | | 净资产收益率 | -33.74% | -28.01% | 3.81% | 21.98% | 24.78% | 27.30% | | 总资产收益率 | -14.82% | -7.49% | 0.86% | 4.82% | 6.36% | 8.06% | | 投入资本收益率 | -29.21% | -25.15% | 1.43% | 18.04% | 21.22% | 24.24% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度5%； - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告所载观点可能与其他类似研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。